鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策

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年鋼鐵行業(yè)新規(guī)定

第二項(xiàng):自年1月1日起,對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)行更加嚴(yán)格的差別電價(jià)政策和基于工序能耗的階梯電價(jià)政策。淘汰類由每千瓦時(shí)加價(jià)0.3元提高至每千瓦時(shí)加價(jià)0.5元;限制類繼續(xù)維持每千瓦時(shí)加價(jià)0.1元;未按期完成化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)施方案中化解任務(wù)的鋼鐵企業(yè)電價(jià)參照淘汰類每千瓦時(shí)加價(jià)0.5元執(zhí)行。此項(xiàng)規(guī)定從源頭抬高了煉鋼成本,今年型鋼價(jià)格還會(huì)維持在3000元/噸之上。

第三項(xiàng):今年7月起京津冀鋼鐵、水泥行業(yè)需持證排污。在年6月30日前,完成全國(guó)火電和造紙行業(yè)企業(yè)排污許可證申請(qǐng)與核發(fā),試點(diǎn)北京市、保定市、廊坊市的鋼鐵、水泥高架源排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)。從年7月1日起,上述行業(yè)企業(yè)應(yīng)持證排污,建立自行監(jiān)測(cè)、信息公開(kāi)、記錄臺(tái)賬及定期報(bào)告制度。

年中國(guó)鋼鐵行業(yè)展望

一、行業(yè)供需展望

1.供給展望

供給方面,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及去產(chǎn)能的政策背景下,截至年11月底,我國(guó)鋼鐵行業(yè)提前超額完成年度去產(chǎn)能任務(wù)。隨著化解過(guò)剩產(chǎn)能政策的嚴(yán)格執(zhí)行,以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)兼并重組的推進(jìn),預(yù)計(jì)年我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能將進(jìn)一步下降,產(chǎn)量也將有所下降。

年,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8.04億噸,較年減少2.30%,系1981年以來(lái)國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的首次負(fù)增長(zhǎng)。同期,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能達(dá)到12.00億噸,較年增長(zhǎng)3.45%,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下滑至66.99%。年,鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,供需矛盾惡化導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)全面虧損。

年底,政府提出“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策,國(guó)內(nèi)逐步出臺(tái)了以《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》為綱領(lǐng)的一系列鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革相關(guān)配套政策。相關(guān)政策提出,從年開(kāi)始,用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1~1.5億噸,行業(yè)兼并重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。截至年11月底,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)淘汰4,500萬(wàn)噸產(chǎn)能的目標(biāo)已經(jīng)提前超額完成;從政策執(zhí)行情況來(lái)看,地方上報(bào)的壓縮煉鋼產(chǎn)能合計(jì)已達(dá)8,630萬(wàn)噸;年1~11月,國(guó)內(nèi)煉鋼企業(yè)高爐開(kāi)工率為78.11%,較去年同期下降5.58個(gè)百分點(diǎn)。由于目前壓縮產(chǎn)能多為無(wú)效產(chǎn)能,其中73.5%已經(jīng)處于停產(chǎn)狀態(tài),5.5%處于不飽和生產(chǎn)狀態(tài);因此,與煉鋼去產(chǎn)能和高爐開(kāi)工率相對(duì)應(yīng)的是,年1~11月,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為7.39億噸,同比增長(zhǎng)1.10%。根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)測(cè),年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為8.06億噸,同比增長(zhǎng)0.30%;產(chǎn)能利用率達(dá)到70.78%,較上年提高3.80個(gè)百分點(diǎn)。隨著無(wú)效產(chǎn)能的逐漸減少,未來(lái)的去產(chǎn)能工作將觸及實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能,去產(chǎn)能難度將更加艱巨。

年底,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)年將繼續(xù)推進(jìn)化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍處于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài),年去產(chǎn)能目標(biāo)尚未公布,但從業(yè)內(nèi)和平均去產(chǎn)能目標(biāo)來(lái)看,預(yù)計(jì)年粗鋼產(chǎn)能將減少3,000~5,000萬(wàn)噸左右,且壓減的在產(chǎn)產(chǎn)能占比將顯著提高。產(chǎn)量方面,根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)測(cè),年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7.88億噸,同比減少2.20%;屆時(shí),國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率將達(dá)到71.64%。

“十三五”期間,鋼鐵行業(yè)面臨著較為艱巨的兼并重組任務(wù)。目前,寶武集團(tuán)成立產(chǎn)生的示范效果有望使行業(yè)內(nèi)兼并重組加速落地。展望年,鋼鐵行業(yè)將面臨新一輪的洗牌。

行業(yè)集中度低、并呈持續(xù)下降趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程中面臨的重要難題,年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度下滑至34.29%。年6月,寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)宣布啟動(dòng)戰(zhàn)略重組,在經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后,并在年12月舉行了中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)成立大會(huì)。寶武合并為行業(yè)兼并重組帶來(lái)示范作用,重組案例有望加速落地。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(~年)》(本節(jié)以下簡(jiǎn)稱“規(guī)劃”),到年,鋼鐵行業(yè)CR10將達(dá)到60%,“十三五”期間累計(jì)提高行業(yè)集中度25個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),考慮到中央對(duì)鋼鐵行業(yè)“多兼并重組,少破產(chǎn)清算”治理方案不變,行業(yè)集中度的提高主要依賴于大型鋼鐵企業(yè)的兼并重組;但從規(guī)劃的具體實(shí)施步驟來(lái)看:~年,鋼鐵企業(yè)兼并重組以去產(chǎn)能為主;~年,政府將完善相關(guān)兼并重組政策,解除相應(yīng)政策制約;大規(guī)模推進(jìn)階段是在~2025年。截至年底,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)CR30為59.96%,也就是說(shuō)在假設(shè)各鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模不變的前提下,行業(yè)集中度提高至60%即要求行業(yè)排名前30的大型鋼鐵企業(yè)合并為10家超大型鋼鐵企業(yè)。據(jù)此推測(cè)未來(lái)兩年,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)兼并重組將主要在中小企業(yè)之間展開(kāi)。

展望年,以淘汰產(chǎn)能為主要目標(biāo)的兼并重組有望展開(kāi),年產(chǎn)能規(guī)模較小(30~50萬(wàn)噸/年)的鋼鐵企業(yè)可能面臨大規(guī)模兼并重組。綜合各區(qū)域鋼鐵行業(yè)集中度,以及各區(qū)域“十三五”中淘汰落后產(chǎn)能計(jì)劃來(lái)看,華北、華東和西南地區(qū)小型鋼鐵企業(yè)面臨兼并重組的可能性較大。

表1 國(guó)內(nèi)各區(qū)域鋼鐵企業(yè)集中度情況表(單位:%)

集中度指標(biāo)

華北

華中

華東

華南

西北

西南

東北

CR2

30.83

53.00

25.33

51.89

43.69

14.80

62.85

CR3

39.59

67.00

30.17

--

60.37

--

70.37

CR4

46.17

78.27

37.07

--

--

--

76.50

CR5

52.28

88.20

40.40

--

--

27.00

83.27

CR10

74.80

--

50.60

--

--

--

--

CR15

85.31

--

--

--

--

--

CR20

92.17

--

--

--

--

--

2.需求展望

鋼鐵行業(yè)下游主要由建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、汽車制造業(yè)和造船業(yè)等構(gòu)成。建筑業(yè)消耗鋼材規(guī)模最高,近幾年,建筑業(yè)鋼材消費(fèi)數(shù)量占國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)比重均超過(guò)50%,且呈上升趨勢(shì);其次為機(jī)械制造業(yè),其鋼材消費(fèi)數(shù)量占國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)比重接近20%。

圖2 鋼鐵行業(yè)下游需求構(gòu)成情況

需求方面,受年9月以來(lái)的政策調(diào)控措施影響,房地產(chǎn)行業(yè)投資增幅將走低,預(yù)計(jì)會(huì)削弱年房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼需求。

年9月和年3月,央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部以及國(guó)家稅務(wù)總局相繼聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》和《關(guān)于個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問(wèn)題的通知》等一系列降稅、加杠桿政策。受寬松政策刺激,房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著回暖。年1~11月,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資達(dá)到93,387.08億元,同比增長(zhǎng)6.50%,房屋新開(kāi)工面積達(dá)151,303.48萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)7.60%。房地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)在很大程度上刺激建筑用鋼回暖。

在政策層面希望房地產(chǎn)回歸“居住”本質(zhì)的背景下,年9月底以來(lái),全國(guó)24個(gè)城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策,響應(yīng)中央限購(gòu)政策;多地重啟限購(gòu)限貸政策。本輪政策調(diào)控本質(zhì)上是對(duì)全面去庫(kù)存政策的局部修正,房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策對(duì)房?jī)r(jià)的漲幅抑制作用已初步顯現(xiàn)。而從房屋新開(kāi)工面積來(lái)看,年1~6月,我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為77,536.93萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)14.90%,年1~11月,我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為151,303.48萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)7.60%。年,全國(guó)房地產(chǎn)投資增速以及建設(shè)速度可能將出現(xiàn)明顯放緩;受此影響,房地產(chǎn)行業(yè)建筑用鋼需求將有所下降。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”,各級(jí)政府財(cái)政收入增速下行,基建投資高速增長(zhǎng)的可能性較小。考慮到重大工程建設(shè)計(jì)劃的投資規(guī)模依然較大,同時(shí)隨著PPP持續(xù)發(fā)展,我國(guó)基建投資將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)年基建用鋼需求有望保持小幅增長(zhǎng),但不足以扭轉(zhuǎn)我國(guó)鋼鐵需求的整體下滑趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)下行壓力下,基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)。年1~11月,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的固定資產(chǎn)投資完成額為136,158.70億元,同比增長(zhǎng)17.21%,國(guó)內(nèi)基建投資仍保持了很高的增長(zhǎng)速度。從年初的政府工作報(bào)告來(lái)看,年全國(guó)計(jì)劃完成鐵路投資8,000億元以上、公路投資1.65萬(wàn)億元,再開(kāi)工20項(xiàng)重大水利工程,建設(shè)水電核電、特高壓輸電、智能電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、城市軌道交通等重大項(xiàng)目;中央預(yù)算內(nèi)投資增加到5,000億元;加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度,新建改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里,具備條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村要加快通硬化路、通客車。從具體實(shí)施情況來(lái)看,年1~11月,鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)和航空運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別為6,660.73億元、29,455.11億元和1,986.42億元,分別同比增長(zhǎng)5.00%、16.90%和30.70%;水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額1,930.89億元,同比減少9.20%。

年5月,國(guó)家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》,指出“十三五”時(shí)期是交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)的重要階段,~年擬重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)、城市軌道交通項(xiàng)目303項(xiàng),設(shè)計(jì)項(xiàng)目總投資約4.7萬(wàn)億元。其中,年項(xiàng)目131個(gè),投資約2.1萬(wàn)億元;年項(xiàng)目92個(gè),投資約1.3萬(wàn)億元;年項(xiàng)目80個(gè),投資約1.3萬(wàn)億元。

表2 303項(xiàng)重大工程建設(shè)項(xiàng)目分類投資情況(單位:個(gè)、億元)

投資類型

項(xiàng)目數(shù)量

投資規(guī)模

鐵路

86

19,743.00

公路

54

5,757.30

水路

10

595.23

機(jī)場(chǎng)

50

4,607.14

城市軌道交通

103

16,478.00

總計(jì)

303

47,180.67

此外,年以來(lái),中央和地方財(cái)政收入增速均下降、支出增速上升影響,中央和地方財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大。政府財(cái)政情況不容樂(lè)觀,政府一定程度上需要依靠PPP項(xiàng)目持續(xù)發(fā)展以推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。截至年9月底,全部入庫(kù)的PPP項(xiàng)目達(dá)10,471個(gè),總投資額12.46萬(wàn)億元,其中已進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目946個(gè),總投資額1.56萬(wàn)億元。由于進(jìn)入執(zhí)行的項(xiàng)目主要集中在市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及學(xué)校、醫(yī)院、體育等公共服務(wù)領(lǐng)域,預(yù)計(jì)項(xiàng)目執(zhí)行對(duì)當(dāng)?shù)亟ú挠娩撚酗@著的拉動(dòng)作用。從落地PPP項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看,年3月底比1月底新增71個(gè)落地項(xiàng)目,6月底比3月底新增250個(gè)落地項(xiàng)目,9月底比6月底新增327個(gè)落地項(xiàng)目;年下半年以來(lái),PPP項(xiàng)目呈加速落地趨勢(shì),PPP項(xiàng)目對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用也將越來(lái)越明顯,從而拉動(dòng)今后幾年的基建用鋼需求。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的沖擊,我國(guó)主要制造業(yè)均已告別高速增長(zhǎng),其中機(jī)械制造和船舶制造等制造業(yè)已呈現(xiàn)訂單大幅下降、產(chǎn)能過(guò)剩的局面;預(yù)計(jì)制造業(yè)對(duì)我國(guó)年鋼鐵需求的拉動(dòng)作用有限。

機(jī)械制造行業(yè)方面,受固定資產(chǎn)投資增速放緩、房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)波動(dòng)以及工程機(jī)械行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張迅速,產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的影響,以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的工程機(jī)械行業(yè)整體呈現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。年1~11月,通用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額11,843.64億元,同比減少2.80%;專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額10,893.03億元,同比減少3.40%;電氣機(jī)械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額11,602.84億元,同比增長(zhǎng)12.80 %;金屬制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額9,189.58億元,同比增長(zhǎng)6.60%。年下半年以來(lái),隨著部分PPP等基建項(xiàng)目尤其是大型項(xiàng)目的推進(jìn),以及年前三季度房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增加,行業(yè)出現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象,行業(yè)庫(kù)存消化速度加快。

汽車制造行業(yè)方面,受銷售基數(shù)低、購(gòu)置稅優(yōu)惠即將到期及車企產(chǎn)品布局調(diào)整等影響,年1~9月,國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為1,942.20萬(wàn)輛和1,936.04萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)13.63%和13.51%。雖然近年來(lái)我國(guó)汽車保有量已大幅提升,但同時(shí)考慮我國(guó)每千人汽車擁有量仍處于較低水平,較國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距,且居民收入水平增長(zhǎng)等中長(zhǎng)期因素未發(fā)生根本改變,年,國(guó)內(nèi)汽車制造行業(yè)仍有一定增長(zhǎng)空間。

家電制造行業(yè)方面,由于前期激勵(lì)政策提前透支消費(fèi)能力,導(dǎo)致市場(chǎng)飽和度較高,受制于市場(chǎng)需求疲弱,年1~9月,國(guó)內(nèi)家電行業(yè)仍延續(xù)~年低速增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),年1~9月,冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)和彩電分別生產(chǎn)7,115.00萬(wàn)臺(tái)、12,170.70萬(wàn)臺(tái)、5,573.70萬(wàn)臺(tái)和12,418.20萬(wàn)臺(tái),同比分別增長(zhǎng)-0.38%、-1.74%、4.00%和6.90%。

國(guó)內(nèi)船舶制造行業(yè)出現(xiàn)明顯產(chǎn)能過(guò)?,F(xiàn)象,船舶制造行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降。年1~9月,國(guó)內(nèi)新接船舶訂單量為1,852萬(wàn)載重噸,同比增長(zhǎng)1.98%;手持船舶訂單量為10,930萬(wàn)載重噸,同比大幅減少17.99%。由于手持船舶訂單量呈持續(xù)減少態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)未來(lái)船舶產(chǎn)量以及集裝箱需求將繼續(xù)探底,船舶和集裝箱制造業(yè)用鋼需求將持續(xù)下滑。

出口方面,年1~10月,中國(guó)鋼鐵出口有所放緩,預(yù)計(jì)年也將基本保持穩(wěn)定,對(duì)鋼鐵整體需求貢獻(xiàn)有限。

年1~10月,國(guó)內(nèi)鋼材出口量為9,263.00萬(wàn)噸,較上年同期增長(zhǎng)0.50%,增幅較上年同期大幅下降24.20個(gè)百分點(diǎn);年1~10月,國(guó)內(nèi)鋼材出口金額達(dá)到455.25億美元,較上年同期減少14.90%;主要系國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格暴漲使得鋼廠出口報(bào)價(jià)上升,國(guó)外的采購(gòu)商對(duì)中國(guó)鋼材價(jià)格的暴漲持觀望態(tài)度所致。年1~10月,國(guó)內(nèi)累計(jì)出口棒線材4,123萬(wàn)噸(占比41.70%)、角型材473萬(wàn)噸(占比4.65%)、板材4,394萬(wàn)噸(占比43.11%)、管材142萬(wàn)噸(占比1.38%),分別同比增長(zhǎng)4.24%、-5.71%、-0.59%和-1.52%。由于世界經(jīng)濟(jì)緩慢穩(wěn)定增長(zhǎng)格局未變,且反傾銷發(fā)起國(guó)并非國(guó)內(nèi)鋼材主要出口地區(qū),年,鋼材出口規(guī)模大幅下降的可能性不大。

二、原材料供給及價(jià)格展望

受國(guó)內(nèi)鐵礦石需求下降以及主流礦山擴(kuò)產(chǎn)影響,外礦價(jià)格持續(xù)上漲的概率較低;但受人民幣貶值,以及海運(yùn)成本波動(dòng)影響,國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石采購(gòu)成本將有所波動(dòng)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亦導(dǎo)致煤炭(焦煤)價(jià)格大幅上漲,且短期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格回落的可能性不大。預(yù)計(jì)年原材料成本的上升壓力將對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利空間形成擠壓。

鐵礦石方面,年1~11月,國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量9.35億噸,同比增長(zhǎng)9.2%,對(duì)外依存度達(dá)到86.8%。受此影響,國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)進(jìn)口鐵礦石議價(jià)能力持續(xù)削弱;國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格走勢(shì)主要表現(xiàn)為跟隨國(guó)際鐵礦石價(jià)格變動(dòng)。年,受以國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇需求增長(zhǎng)及主流礦山產(chǎn)量釋放低于預(yù)期影響,鐵礦石價(jià)格不斷攀升,截至年11月底,國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格分別為589.70元/噸和643.44元/噸,分別較年初增長(zhǎng)34.02%和79.57%。值得注意的是,自年11月以來(lái),進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已開(kāi)始持續(xù)超過(guò)國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格。

據(jù)巴西淡水河谷三季度產(chǎn)量報(bào)告披露,預(yù)計(jì)其年鐵礦石供應(yīng)量為3.4億噸,年供應(yīng)量將增加至3.6~3.8億噸,增產(chǎn)約3,000萬(wàn)噸。澳大利亞方面,年力拓產(chǎn)量在3.25~3.30億噸間波動(dòng),年力拓增產(chǎn)規(guī)模約為700萬(wàn)噸,全年產(chǎn)量約為3.30~3.40億噸;年必和必拓鐵礦石供應(yīng)量預(yù)計(jì)為2.57億噸,年,其增產(chǎn)規(guī)模為1,200萬(wàn)噸;年,F(xiàn)MG產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.69億噸,年無(wú)增產(chǎn)計(jì)劃,最終發(fā)貨量可能在1.65~1.70億噸間波動(dòng)。除了主流礦山,澳洲Royhill新增供應(yīng)2,000萬(wàn)噸左右;同時(shí),印度出口禁令的解除,也將新增加市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)將達(dá)到900~1,000萬(wàn)噸??紤]到年,國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將有所下降,國(guó)內(nèi)鐵礦石需求將有所下降;未來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅上漲的可能性不大。但受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及未來(lái)加息預(yù)期形成影響,人民幣依然面臨較大貶值壓力;同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致國(guó)際海運(yùn)成本有所上升。綜合上述因素考慮,年,國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石采購(gòu)成本出現(xiàn)增長(zhǎng)的可能性較低,但存在一定波動(dòng)。

焦煤方面,由于煤炭與鋼鐵同屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè),圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革展開(kāi)的“去產(chǎn)能、去杠桿”執(zhí)行力度很大且成效顯著,導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上行。截至年11月底,主焦煤、肥煤和1/3焦煤價(jià)格分別為1,530元/噸、1,480萬(wàn)/噸和1,130元/噸,分別較年初上漲212.24%、150.85%和182.50%。年,宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、PMI指數(shù)回升以及通脹預(yù)期的形成均導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格上漲壓力較大。

三、區(qū)域分化展望

布局在沿海(河)港口,鐵路干線或礦山(鐵礦、煤礦)附近的鋼鐵企業(yè)運(yùn)輸成本較低;在國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩、需求下滑的情況下,具有運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)盈利能力較強(qiáng),信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

近年來(lái),國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石對(duì)外依存度持續(xù)上升,年1~11月,達(dá)到86.8%。由于國(guó)際鐵礦石經(jīng)由華東、華北、東北各港口中轉(zhuǎn)銷往國(guó)內(nèi),地處東部沿海地區(qū)的鋼鐵企業(yè)在鐵礦石運(yùn)輸成本壓縮方面具備天然優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)東部地區(qū)水系發(fā)達(dá)、通航條件較好,通過(guò)二程船運(yùn),華東、華北以及東北地區(qū)具備鐵礦石運(yùn)輸成本壓縮的優(yōu)勢(shì)。以長(zhǎng)江水系為例,鐵礦石內(nèi)河運(yùn)輸價(jià)格為0.05元/噸公里左右,假設(shè)500公里為半徑,鐵礦石運(yùn)輸成本為20元/噸左右。相比之下,內(nèi)陸包括西北、西南地區(qū)的鐵礦石資源通過(guò)鐵路轉(zhuǎn)運(yùn)到廠,其鐵路貨運(yùn)價(jià)格0.086元/噸公里,假設(shè)1,000公里為半徑,鐵礦石運(yùn)輸成本為86元/噸,運(yùn)輸成本相對(duì)較高。

從國(guó)內(nèi)資源分布情況來(lái)看,由于華北、東北的鐵礦石資源較為豐富,區(qū)域內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量也位居國(guó)內(nèi)前列。年1~11月,華北、東北鐵礦石產(chǎn)量分別為54,467.47萬(wàn)噸和12,341.31萬(wàn)噸,兩區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的56.73%。其次,西南、西北地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量亦處于較高水平,兩區(qū)域產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的28.80%。由于前期受行業(yè)景氣度下行關(guān)停的礦山主要集中于華北、東北地區(qū);未來(lái),若國(guó)際鐵礦石價(jià)格持續(xù)上升,前期關(guān)停礦山復(fù)產(chǎn)將進(jìn)一步推高華北、東北地區(qū)的鐵礦石產(chǎn)量及其占國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量的比重。未來(lái),具備鐵礦石礦產(chǎn)資源或處于東北、華北區(qū)域內(nèi)企業(yè)的鐵礦石成本控制優(yōu)勢(shì)將有所凸顯,其競(jìng)爭(zhēng)能力有望得到提升。

表3 年1~11月我國(guó)各地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)

華東

華南

華北

西北

西南

東北

華中

年1~11月

10,383.70

2,857.20

54,406.10

13,235.70

20,895.70

17,885.90

5,462.00

年1~11月

10,380.37

2,113.70

54,467.47

12,646.15

21,267.35

12,341.31

4,546.04

從截至年底的數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)煤炭主要分布在華北和西北地區(qū),基礎(chǔ)儲(chǔ)量分別為954.49億噸和797.09億噸,分別占全國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量的40.50%和33.82%。西南和華東地區(qū)同樣具備一定優(yōu)勢(shì),分別占全國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量的9.58%和7.64%。據(jù)此,華北和西北地區(qū)的企業(yè)在煤炭資源稟賦方面具備優(yōu)勢(shì),同時(shí)由于東部地區(qū)鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、運(yùn)輸效率高,區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)也具備一定優(yōu)勢(shì)。

此外,東北、西北、西南地區(qū)鋼材產(chǎn)品外銷比例較高,跨區(qū)銷售的鋼材均要附加較高的運(yùn)輸成本。鋼材的鐵路貨運(yùn)價(jià)格為0.103元/噸公里,假設(shè)1,000公里為半徑,鋼材運(yùn)輸成本103元/噸。區(qū)域內(nèi)鋼材銷納內(nèi)力強(qiáng)的華東地區(qū),以及以華東地區(qū)為重點(diǎn)銷售市場(chǎng)的華北地區(qū)具備較高的產(chǎn)成品物流成本控制優(yōu)勢(shì)。從冶金工業(yè)規(guī)劃研究院統(tǒng)計(jì)的鋼材外銷情況來(lái)看,華東是東北、華北、華東、中南鋼鐵企業(yè)的核心區(qū)域市場(chǎng),是西北地區(qū)鋼鐵企業(yè)的重點(diǎn)市場(chǎng);中南是中南、西南鋼鐵企業(yè)的核心區(qū)域市場(chǎng),是東北地區(qū)、華北地區(qū)的重點(diǎn)市場(chǎng)??紤]到國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)品平均運(yùn)距在1,000公里左右,東北、西北、西南地區(qū)外銷比例較高,跨區(qū)銷售的鋼材均要附加較高的運(yùn)輸成本。

表5 各區(qū)域鋼材重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)流向矩陣

消費(fèi)區(qū)域

東北

華北

華東

中南

西北

西南

生產(chǎn)區(qū)域

東北

++

+

+

+

華北

++

++

+

華東

++

中南

++

++

西北

+

+

++

+

西南

++

++

資料來(lái)源:冶金工業(yè)規(guī)劃研究院。

注:“++”表示主要銷售區(qū)域、“+”表示次要銷售區(qū)域。

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大的區(qū)域用鋼需求旺盛,主要下游市場(chǎng)布局于這些區(qū)域的鋼鐵企業(yè)銷售情況良好,整體信用風(fēng)險(xiǎn)較小。

從房地產(chǎn)行業(yè)先行指標(biāo)來(lái)看,年1~11月,華東、華南、華北以及華中地區(qū)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積均保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得注意的是,華南、華北地區(qū)土地購(gòu)置面積保持較高速度增長(zhǎng),區(qū)域內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展可期;相對(duì)而言,華東、華中地區(qū)由于土地購(gòu)置面積增速明顯放緩,其房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定性相對(duì)較弱。年,華東、華南、華北以及華中地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)都將保持較為穩(wěn)定的發(fā)展,區(qū)域內(nèi)建材用鋼需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。西北、西南和東北地區(qū)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積均呈下降態(tài)勢(shì),同時(shí),考慮到國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控政策依然以二三線城市去庫(kù)存為主線;未來(lái)區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)投資和建設(shè)速度可能將出現(xiàn)一定程度下降。年,西北、西南和東北地區(qū)的建材用鋼需求可能將出現(xiàn)下滑。

表4 年1~11月我國(guó)各地區(qū)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積累計(jì)值和同比增速(單位:萬(wàn)平方米,%)

指標(biāo)

華東

華南

華北

西北

西南

東北

華中

新開(kāi)工面積

累計(jì)值

48,982.19

19,051.57

16,140.49

12,927.98

20,816.95

7,382.82

26,001.46

同比增速

8.83

15.78

14.63

-2.13

-5.12

-13.53

21.85

土地購(gòu)置面積

累計(jì)值

7,716.61

2,172.39

1,753.77

1,129.95

2,536.08

1,438.40

2,298.53

同比增速

5.63

21.58

33.36

-40.42

-29.02

-23.79

7.92

由于進(jìn)入執(zhí)行階段的PPP項(xiàng)目主要集中在市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及學(xué)校、醫(yī)院、體育等公共服務(wù)領(lǐng)域,預(yù)計(jì)項(xiàng)目的執(zhí)行對(duì)當(dāng)?shù)亟ú挠娩撚幸欢ǖ睦瓌?dòng)作用。從全部入庫(kù)的PPP項(xiàng)目區(qū)域來(lái)看,華東地區(qū)總投資額為3.04萬(wàn)億元(占24.43%),華南地區(qū)總投資額為0.56萬(wàn)億元(占比4.52%),華北地區(qū)總投資額為1.17萬(wàn)億元(占比9.42%),西北地區(qū)總投資額為1.90萬(wàn)億元(占比15.25%),西南地區(qū)總投資額為3.47萬(wàn)億(占比27.87%),東北地區(qū)總投資額為0.82萬(wàn)億元(占比6.61%),華中地區(qū)總投資額為1.48萬(wàn)億元(占比11.89%)。年以來(lái),入庫(kù)項(xiàng)目審批執(zhí)行速度明顯增加,未來(lái)項(xiàng)目執(zhí)行將對(duì)華東和西南地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)投資起到明顯的拉動(dòng)作用;PPP項(xiàng)目落地對(duì)該區(qū)域內(nèi)建材用鋼有一定的拉動(dòng)作用。

受地理環(huán)境、國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心、基礎(chǔ)建設(shè)力度以及教育水平等因素影響,導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡現(xiàn)象。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡主要通過(guò)不同地區(qū)間工業(yè)發(fā)展水平而作用到鋼材需求之上,工業(yè)總產(chǎn)值和區(qū)域用鋼需求呈高度正相關(guān)關(guān)系。從第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的角度看,年,華東地區(qū)以10.53萬(wàn)億元工業(yè)總產(chǎn)值位居全國(guó)第一;其次為華中、華南和華北,相關(guān)工業(yè)總產(chǎn)值分別為3.83萬(wàn)億元、3.71萬(wàn)億元和2.77萬(wàn)億元;西南、西北和東北地區(qū)相對(duì)落后,工業(yè)總產(chǎn)值分別為2.38萬(wàn)億元、2.15萬(wàn)億元和2.14萬(wàn)億元。

四、產(chǎn)品分化展望

熱軋產(chǎn)品的毛利率高于同類型冷軋產(chǎn)品,且熱軋工藝毛利率相對(duì)穩(wěn)定;建材用鋼以及中厚板產(chǎn)品受產(chǎn)能過(guò)剩影響,毛利水平較低。以熱軋產(chǎn)品為主的鋼鐵企業(yè)具備較高的信用質(zhì)量,相對(duì)而言,建材用鋼以及中厚板產(chǎn)品為主導(dǎo)的鋼鐵企業(yè)信用質(zhì)量較弱。

表5 鋼鐵行業(yè)下游主要用鋼品種

行業(yè)下游

主要用鋼品種

房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

螺紋鋼、普/優(yōu)線材、工字鋼、H型鋼、中厚板、管材

機(jī)械

中/厚板材、管材、棒材、冷/熱軋薄板

汽車

冷軋板、熱軋板、鍍層板

家電

冷軋板、熱軋板、鍍層板

船舶

中厚板、型材、管材

出口

螺紋鋼、型材、板材

年,由于房地產(chǎn)和基建行業(yè)用鋼需求超預(yù)期增長(zhǎng),建材用鋼價(jià)格大幅增長(zhǎng);截至年11月底,Φ25mm螺紋鋼、Ф25mm普通圓鋼和Φ6.5mm高速線材價(jià)格分別為3,160元/噸、3,250元/噸和3,170元/噸,分別較年初增長(zhǎng)57.21%、56.25%和67.72%。除冷軋產(chǎn)品以外,螺紋、熱軋和線材均存在對(duì)應(yīng)的期貨產(chǎn)品,導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)系數(shù)較高,價(jià)格趨勢(shì)性波動(dòng)行情下聯(lián)動(dòng)效應(yīng)明顯增加 。相比之下,冷軋品種價(jià)格更多取決于供需博弈,與黑色期貨的關(guān)聯(lián)性相對(duì)于其他品種來(lái)說(shuō)較小。年1~11月,同類型冷軋和熱軋噸鋼產(chǎn)品價(jià)差在600元~1,600元區(qū)間波動(dòng)。國(guó)內(nèi)冷軋產(chǎn)品起步較晚,但供需缺口導(dǎo)致產(chǎn)能快速擴(kuò)張,產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩導(dǎo)致同類型冷熱軋產(chǎn)品價(jià)格差異縮小。截至年11月底,3mm熱軋普通薄板和3mm冷軋普通薄板價(jià)格分別為3,720.00元/噸和5,080.00元/噸,分別較年初上漲77.99%和57.76%;冷軋板價(jià)格上漲的幅度明顯低于熱軋產(chǎn)品。

成本方面,粗鋼成本構(gòu)成中原燃料成本占80%、其他制造成本占10%、折舊成本占6%和人工成本占4%,粗鋼成本受原燃料價(jià)格影響較大。在假設(shè)粗鋼成本一致的前提下,加工和制造費(fèi)用對(duì)各類產(chǎn)品的邊際成本影響較大。通常熱軋產(chǎn)品成本較粗鋼高300元/噸左右;冷軋工藝復(fù)雜、設(shè)備先進(jìn),其較高制造費(fèi)用和折舊費(fèi)用使冷軋產(chǎn)品成本明顯高于同類型熱軋類鋼材產(chǎn)品,同類型冷軋產(chǎn)品制造費(fèi)用較熱軋產(chǎn)品高700元/噸左右。螺紋鋼產(chǎn)量龐大,噸鋼折舊費(fèi)用最低;加工成本最為成熟導(dǎo)致其他制造費(fèi)用很低,目前螺紋鋼制造成本較粗鋼高120元/噸左右。受生產(chǎn)工藝相對(duì)復(fù)雜影響,中厚板制造成本較粗鋼高450元/噸左右。

受上述因素影響,各類產(chǎn)品毛利率水平分化明顯;國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的特征較為明顯。年以來(lái),各類鋼材毛利率均出現(xiàn)明顯改善,但毛利率水平分化的情況依然顯著。截至年底,同類型冷軋板和熱軋板毛利率分別為15.0%和17.5%,冷熱軋板材的毛利率水平相對(duì)其他類型鋼材較高;螺紋和中厚板的毛利率水平亦有所回升,分別為4.5%和-1.3%,但二者回升幅度和所處水平均遠(yuǎn)低于冷熱扎板材。

注:毛利測(cè)算是在假定鐵前成本一致,主要考慮不同產(chǎn)品加工費(fèi)用和市場(chǎng)價(jià)格而做。

年,以基建和房地產(chǎn)為代表的建筑行業(yè)增速可能放緩,建筑類用鋼價(jià)格上行的空間較小;考慮到原材料價(jià)格上漲的可能性較大,螺紋鋼毛利率水平將受到較大壓力。冷熱扎產(chǎn)品下游制造業(yè)用鋼相對(duì)穩(wěn)定,因此,熱軋板材的毛利率將維持在較高水平;由于冷軋產(chǎn)品未來(lái)還存在前期在建的新增產(chǎn)能投放,冷軋產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)承壓,其毛利率水平有一定下行壓力。

五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展望

年以來(lái),受原材料成本上升以及下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)影響,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利水平明顯改善。償債能力方面,由于行業(yè)盈利能力水平提高,多數(shù)企業(yè)償債能力大幅改善。鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流量和收益質(zhì)量均出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn);但在供給側(cè)改革及兼并重組的影響下,未來(lái)鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分化將日益明顯。

1.盈利水平

從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看,年1~9月,受下游需求超預(yù)期增長(zhǎng),鋼材價(jià)格大幅上升影響,大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧,50家主體 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中位數(shù)為1.42億元,較年16.59億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損大幅明顯好轉(zhuǎn),接近年全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)水平。華北區(qū)域營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模明顯增長(zhǎng),華東地區(qū)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模小幅下滑。其他年虧損區(qū)域中,僅華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扭虧,相反,東北和西北營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損規(guī)模依然較大。

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看,年1~9月,50家主體的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為0.55%,較上年同期提高3.55個(gè)百分點(diǎn),較上年全年提高10.60個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)盈利水平大幅改觀。值得關(guān)注的是,東北和西北區(qū)域的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)分別為-0.22%和-21.98%,區(qū)域盈利狀況未得到改觀。

結(jié)合上文對(duì)下游需求以及鋼材價(jià)格的分析,年,50家主體實(shí)現(xiàn)大面積扭虧已成定局。但東北和西北區(qū)域需求依然不振、費(fèi)用壓縮能力較差,短期內(nèi)其延續(xù)虧損的可能性較大。

2.現(xiàn)金流情況

從收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量來(lái)看,年1~9月,50家主體現(xiàn)金收入比中位數(shù)為103.43%,較上年同期下滑2.02個(gè)百分點(diǎn),較上年全年水平下滑2.44個(gè)百分點(diǎn),系年以來(lái)鋼鐵行情整體向好,鋼鐵企業(yè)為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額加大賒銷力度所致。分區(qū)域看,華中和華南地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn),西北地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量明顯惡化。

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看,年,11家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金呈凈流出態(tài)勢(shì),主要系原材料采購(gòu)成本和鋼材銷售價(jià)格倒掛導(dǎo)致的虧損所致。年1~9月,以上11家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出狀況明顯好轉(zhuǎn);其中5家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金表現(xiàn)為凈流入,其余6家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模明顯減小;主要系年1~9月,國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格超預(yù)期增長(zhǎng)所致。但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出的情況仍然值得關(guān)注,其中3家主體位于西北,西南、東北和華東各1家。

3.償債能力

截至年12月底,50家主體信用債市場(chǎng)債券余額合計(jì)達(dá)3,782.75億元 。其中,年集中到期壓力較大,年內(nèi)合計(jì)有1,701.00億元債券到期(占比達(dá)44.97%);具體來(lái)看,年內(nèi)3月、7月和8月集中到期壓力,分別有289.00億元、240.70億元和296.00億元債券到期。

從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看,截至年9月底,50家主體的流動(dòng)比率中位數(shù)為0.67倍,較上年同期未發(fā)生變化,較上年末提高0.04倍;50家主體的速動(dòng)比率中位數(shù)為0.43倍,較上年同期下降0.01倍,較上年末未發(fā)生變化。分區(qū)域看,華南地區(qū)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較上年同期明顯好轉(zhuǎn);西北地區(qū)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯惡化。

從現(xiàn)金流債務(wù)保障程度上來(lái)看,年1~9月,50家主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/帶息債務(wù)中位數(shù)為0.06倍,較上年同期提高0.03倍,較上年全年水平無(wú)變化;50家主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債中位數(shù)為0.06倍,較上年同期提高0.03倍,較上年全年水平無(wú)變化。分區(qū)域看,華北和華東地區(qū)現(xiàn)金流債務(wù)保護(hù)能力明顯好轉(zhuǎn);其他區(qū)域變動(dòng)不大。但值得關(guān)注的是西北和東北地區(qū)指標(biāo)任處于較低水平,現(xiàn)金流債務(wù)保護(hù)能力仍然較差。

從EBITDA對(duì)債務(wù)保障程度來(lái)看,年1~6月,50家主體的EBITDA帶息債務(wù)保障倍數(shù)中位數(shù)為0.07倍,較上年同期提高0.02倍,較上年全年水平提高0.02倍;50家主體的EBITDA利息保障倍數(shù)中位數(shù)為3.73倍,較上年同期提高0.50倍,較上年全年水平提高2.22倍 。

六、信用等級(jí)遷移情況

截至年底,鋼鐵行業(yè)存在有效級(jí)別的發(fā)行主體共50家,其中AAA級(jí)主體15家(占30%),AA+級(jí)主體12家(占24%),AA級(jí)主體9家(18%),AA-級(jí)主體11家(占22%),BBB+級(jí)、CC級(jí)和C級(jí)主體各1家(均占2%)。

年,涉及級(jí)別調(diào)整的企業(yè)共18家。主體級(jí)別下調(diào)的發(fā)行主體共10家,其中2家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”,2家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望維持為“穩(wěn)定”,5家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望維持為“負(fù)面”。主體級(jí)別未發(fā)生變動(dòng)但評(píng)級(jí)展望被調(diào)整為“負(fù)面”的發(fā)行主體共7家。主體級(jí)別上調(diào)的發(fā)行主體僅1家。

表6 鋼鐵行業(yè)主體信用等級(jí)遷移情況

截至年底發(fā)行主體信用等級(jí)

AAA

AA+

AA

AA-

A+

BBB+

CC

C

合計(jì)

截至年底發(fā)行主體信用等級(jí)

AAA

14

1

15

AA+

11

2

1

14

AA

6

4

1

11

AA-

1

6

7

A+

--

1

1

BBB+

--

--

CC

1

1

C

0

0

-

1

1

合計(jì)

15

12

9

11

--

1

1

1

50

企業(yè)性質(zhì)來(lái)看,中央國(guó)有性質(zhì)主體共16家,其中3家主體級(jí)別下調(diào)(占比18.75%);地方國(guó)有性質(zhì)主體共29家,其中13家主體級(jí)別下調(diào)(占比44.80%);民營(yíng)/外資性質(zhì)主體共5家,其中2家主體級(jí)別下調(diào)(占比40.00%)。從分區(qū)域來(lái)看,西北地區(qū)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量為7家,占區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的87.50%;其次為東北和華東,兩區(qū)域內(nèi)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量均為3家,分別占各自區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的42.86%和18.75%;再次為華南和華中,兩區(qū)域內(nèi)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量均為2家,分別占各自區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的66.67%和50%。華東地區(qū)無(wú)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體。從區(qū)域內(nèi)主體級(jí)別下調(diào)數(shù)量及其各自區(qū)域內(nèi)占比情況來(lái)看,主體級(jí)別調(diào)整基本符合上文所述區(qū)域內(nèi)信用品質(zhì)分化的邏輯。

嚴(yán)重虧損是主體級(jí)別(或展望)下調(diào)的重要原因。年,鋼材價(jià)格單邊大幅下跌,受區(qū)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的凈資產(chǎn)收益率和銷售毛利率大幅下滑;年全年,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為-28.64%,較30家級(jí)別未下調(diào)主體凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)-0.67%低27.97個(gè)百分點(diǎn);年全年,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的銷售毛利率中位數(shù)為-1.71%,較30家級(jí)別未下調(diào)主體銷售毛利率中位數(shù)5.54%低7.25個(gè)百分點(diǎn)。此外,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的費(fèi)用控制能力亦相對(duì)價(jià)差。

財(cái)務(wù)杠桿方面,截至年底,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)達(dá)到80.38%;其中超過(guò)90%的有3家,超過(guò)80%的有10家;30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為68.33%,超過(guò)80%的僅3家。截至年9月底,級(jí)別下調(diào)主體杠桿過(guò)高的問(wèn)題未得到明顯改觀。財(cái)務(wù)杠桿較高,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重,年,其財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入中位數(shù)達(dá)到5.40%,對(duì)主體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成明顯侵蝕;相比之下30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入中位數(shù)為3.01%,顯著的低于級(jí)別下調(diào)企業(yè)。

償債能力方面,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體年度的速動(dòng)比率中位數(shù)為0.30倍,且呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì);30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體速動(dòng)比率中位數(shù)為0.51倍,顯著的高于級(jí)別下調(diào)主體。一方面,由于鋼材價(jià)格于年大幅下跌,且該類鋼鐵企業(yè)銷售收入、利潤(rùn)總額以及銷售收到的現(xiàn)金出現(xiàn)不同程度下滑;另一方面,由于其現(xiàn)金流趨于緊張,鋼鐵企業(yè)拆借規(guī)模進(jìn)一步上升,短期借款比重較大。因此,年鋼鐵企業(yè)EBITDA債務(wù)保障水平呈下滑態(tài)勢(shì);受利潤(rùn)總額嚴(yán)重虧損影響,17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體全年EBITDA對(duì)債務(wù)無(wú)保障能力;相比之下,由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及成本控制能力較強(qiáng)等方面原因影響,30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體EBITDA帶息債務(wù)保障倍數(shù)為0.08倍。年1~6月,EBITDA對(duì)帶息債務(wù)和利息費(fèi)用保障倍數(shù)分別達(dá)到0.06倍和3.45倍;級(jí)別下調(diào)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力有所改觀。

七、結(jié)論

年以來(lái),受原材料成本上升以及下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)影響,國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利水平有所改善。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)主要盈利指標(biāo)、現(xiàn)金流質(zhì)量和償債能力均有所改善。

年,鋼鐵行業(yè)面臨的主要考驗(yàn)來(lái)自于原材料成本的波動(dòng)增長(zhǎng),以及國(guó)內(nèi)用鋼需求所呈現(xiàn)的整體下滑趨勢(shì)。展望年,鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分化將日益明顯具備良好區(qū)域優(yōu)勢(shì)以及資源稟賦的鋼鐵企業(yè)信用品質(zhì)將有所提升;較大的生產(chǎn)規(guī)模、多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及毛利水平高的產(chǎn)品類型對(duì)鋼鐵企業(yè)的信用品質(zhì)亦有一定提升。反之,將對(duì)鋼鐵企業(yè)的信用質(zhì)量產(chǎn)生拖累。

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