鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策

2024-01-13 12:00:51| 小龍

年鋼鐵行業(yè)新規(guī)定

第二項(xiàng)：自年1月1日起，對(duì)鋼鐵行業(yè)實(shí)行更加嚴(yán)格的差別電價(jià)政策和基于工序能耗的階梯電價(jià)政策。淘汰類由每千瓦時(shí)加價(jià)0.3元提高至每千瓦時(shí)加價(jià)0.5元;限制類繼續(xù)維持每千瓦時(shí)加價(jià)0.1元;未按期完成化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)施方案中化解任務(wù)的鋼鐵企業(yè)電價(jià)參照淘汰類每千瓦時(shí)加價(jià)0.5元執(zhí)行。此項(xiàng)規(guī)定從源頭抬高了煉鋼成本，今年型鋼價(jià)格還會(huì)維持在3000元/噸之上。

第三項(xiàng)：今年7月起京津冀鋼鐵、水泥行業(yè)需持證排污。在年6月30日前，完成全國(guó)火電和造紙行業(yè)企業(yè)排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)，試點(diǎn)北京市、保定市、廊坊市的鋼鐵、水泥高架源排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)。從年7月1日起，上述行業(yè)企業(yè)應(yīng)持證排污，建立自行監(jiān)測(cè)、信息公開(kāi)、記錄臺(tái)賬及定期報(bào)告制度。

年中國(guó)鋼鐵行業(yè)展望

一、行業(yè)供需展望

1.供給展望

供給方面，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及去產(chǎn)能的政策背景下，截至年11月底，我國(guó)鋼鐵行業(yè)提前超額完成年度去產(chǎn)能任務(wù)。隨著化解過(guò)剩產(chǎn)能政策的嚴(yán)格執(zhí)行，以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)兼并重組的推進(jìn)，預(yù)計(jì)年我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能將進(jìn)一步下降，產(chǎn)量也將有所下降。

年，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8.04億噸，較年減少2.30%，系1981年以來(lái)國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的首次負(fù)增長(zhǎng)。同期，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能達(dá)到12.00億噸，較年增長(zhǎng)3.45%，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下滑至66.99%。年，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，供需矛盾惡化導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)全面虧損。

年底，政府提出“三去一降一補(bǔ)”的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策，國(guó)內(nèi)逐步出臺(tái)了以《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見(jiàn)》為綱領(lǐng)的一系列鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革相關(guān)配套政策。相關(guān)政策提出，從年開(kāi)始，用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1~1.5億噸，行業(yè)兼并重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。截至年11月底，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)淘汰4，500萬(wàn)噸產(chǎn)能的目標(biāo)已經(jīng)提前超額完成;從政策執(zhí)行情況來(lái)看，地方上報(bào)的壓縮煉鋼產(chǎn)能合計(jì)已達(dá)8，630萬(wàn)噸;年1~11月，國(guó)內(nèi)煉鋼企業(yè)高爐開(kāi)工率為78.11%，較去年同期下降5.58個(gè)百分點(diǎn)。由于目前壓縮產(chǎn)能多為無(wú)效產(chǎn)能，其中73.5%已經(jīng)處于停產(chǎn)狀態(tài)，5.5%處于不飽和生產(chǎn)狀態(tài);因此，與煉鋼去產(chǎn)能和高爐開(kāi)工率相對(duì)應(yīng)的是，年1~11月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為7.39億噸，同比增長(zhǎng)1.10%。根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)測(cè)，年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為8.06億噸，同比增長(zhǎng)0.30%;產(chǎn)能利用率達(dá)到70.78%，較上年提高3.80個(gè)百分點(diǎn)。隨著無(wú)效產(chǎn)能的逐漸減少，未來(lái)的去產(chǎn)能工作將觸及實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能，去產(chǎn)能難度將更加艱巨。

年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)年將繼續(xù)推進(jìn)化解鋼鐵過(guò)剩產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)仍處于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩狀態(tài)，年去產(chǎn)能目標(biāo)尚未公布，但從業(yè)內(nèi)和平均去產(chǎn)能目標(biāo)來(lái)看，預(yù)計(jì)年粗鋼產(chǎn)能將減少3，000~5，000萬(wàn)噸左右，且壓減的在產(chǎn)產(chǎn)能占比將顯著提高。產(chǎn)量方面，根據(jù)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院預(yù)測(cè)，年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7.88億噸，同比減少2.20%;屆時(shí)，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能利用率將達(dá)到71.64%。

“十三五”期間，鋼鐵行業(yè)面臨著較為艱巨的兼并重組任務(wù)。目前，寶武集團(tuán)成立產(chǎn)生的示范效果有望使行業(yè)內(nèi)兼并重組加速落地。展望年，鋼鐵行業(yè)將面臨新一輪的洗牌。

行業(yè)集中度低、并呈持續(xù)下降趨勢(shì)是國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能過(guò)程中面臨的重要難題，年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度下滑至34.29%。年6月，寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)宣布啟動(dòng)戰(zhàn)略重組，在經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，并在年12月舉行了中國(guó)寶武鋼鐵集團(tuán)成立大會(huì)。寶武合并為行業(yè)兼并重組帶來(lái)示范作用，重組案例有望加速落地。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃(~年)》(本節(jié)以下簡(jiǎn)稱“規(guī)劃”)，到年，鋼鐵行業(yè)CR10將達(dá)到60%，“十三五”期間累計(jì)提高行業(yè)集中度25個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，考慮到中央對(duì)鋼鐵行業(yè)“多兼并重組，少破產(chǎn)清算”治理方案不變，行業(yè)集中度的提高主要依賴于大型鋼鐵企業(yè)的兼并重組;但從規(guī)劃的具體實(shí)施步驟來(lái)看：~年，鋼鐵企業(yè)兼并重組以去產(chǎn)能為主;~年，政府將完善相關(guān)兼并重組政策，解除相應(yīng)政策制約;大規(guī)模推進(jìn)階段是在~2025年。截至年底，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)CR30為59.96%，也就是說(shuō)在假設(shè)各鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模不變的前提下，行業(yè)集中度提高至60%即要求行業(yè)排名前30的大型鋼鐵企業(yè)合并為10家超大型鋼鐵企業(yè)。據(jù)此推測(cè)未來(lái)兩年，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)兼并重組將主要在中小企業(yè)之間展開(kāi)。

展望年，以淘汰產(chǎn)能為主要目標(biāo)的兼并重組有望展開(kāi)，年產(chǎn)能規(guī)模較小(30~50萬(wàn)噸/年)的鋼鐵企業(yè)可能面臨大規(guī)模兼并重組。綜合各區(qū)域鋼鐵行業(yè)集中度，以及各區(qū)域“十三五”中淘汰落后產(chǎn)能計(jì)劃來(lái)看，華北、華東和西南地區(qū)小型鋼鐵企業(yè)面臨兼并重組的可能性較大。

表1 國(guó)內(nèi)各區(qū)域鋼鐵企業(yè)集中度情況表(單位：%)

集中度指標(biāo)

華北

華中

華東

華南

西北

西南

東北

CR2

30.83

53.00

25.33

51.89

43.69

14.80

62.85

CR3

39.59

67.00

30.17

60.37

70.37

CR4

46.17

78.27

37.07

76.50

CR5

52.28

88.20

40.40

27.00

83.27

CR10

74.80

50.60

CR15

85.31

CR20

92.17

2.需求展望

鋼鐵行業(yè)下游主要由建筑業(yè)、機(jī)械制造業(yè)、汽車制造業(yè)和造船業(yè)等構(gòu)成。建筑業(yè)消耗鋼材規(guī)模最高，近幾年，建筑業(yè)鋼材消費(fèi)數(shù)量占國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)比重均超過(guò)50%，且呈上升趨勢(shì);其次為機(jī)械制造業(yè)，其鋼材消費(fèi)數(shù)量占國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)比重接近20%。

圖2 鋼鐵行業(yè)下游需求構(gòu)成情況

需求方面，受年9月以來(lái)的政策調(diào)控措施影響，房地產(chǎn)行業(yè)投資增幅將走低，預(yù)計(jì)會(huì)削弱年房地產(chǎn)行業(yè)的用鋼需求。

年9月和年3月，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部以及國(guó)家稅務(wù)總局相繼聯(lián)合出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》和《關(guān)于個(gè)人住房貸款政策有關(guān)問(wèn)題的通知》等一系列降稅、加杠桿政策。受寬松政策刺激，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著回暖。年1~11月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資達(dá)到93，387.08億元，同比增長(zhǎng)6.50%，房屋新開(kāi)工面積達(dá)151，303.48萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.60%。房地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期增長(zhǎng)在很大程度上刺激建筑用鋼回暖。

在政策層面希望房地產(chǎn)回歸“居住”本質(zhì)的背景下，年9月底以來(lái)，全國(guó)24個(gè)城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策，響應(yīng)中央限購(gòu)政策;多地重啟限購(gòu)限貸政策。本輪政策調(diào)控本質(zhì)上是對(duì)全面去庫(kù)存政策的局部修正，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策對(duì)房?jī)r(jià)的漲幅抑制作用已初步顯現(xiàn)。而從房屋新開(kāi)工面積來(lái)看，年1~6月，我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為77，536.93萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)14.90%，年1~11月，我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為151，303.48萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.60%。年，全國(guó)房地產(chǎn)投資增速以及建設(shè)速度可能將出現(xiàn)明顯放緩;受此影響，房地產(chǎn)行業(yè)建筑用鋼需求將有所下降。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，各級(jí)政府財(cái)政收入增速下行，基建投資高速增長(zhǎng)的可能性較小。考慮到重大工程建設(shè)計(jì)劃的投資規(guī)模依然較大，同時(shí)隨著PPP持續(xù)發(fā)展，我國(guó)基建投資將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)年基建用鋼需求有望保持小幅增長(zhǎng)，但不足以扭轉(zhuǎn)我國(guó)鋼鐵需求的整體下滑趨勢(shì)。

經(jīng)濟(jì)下行壓力下，基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)。年1~11月，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的固定資產(chǎn)投資完成額為136，158.70億元，同比增長(zhǎng)17.21%，國(guó)內(nèi)基建投資仍保持了很高的增長(zhǎng)速度。從年初的政府工作報(bào)告來(lái)看，年全國(guó)計(jì)劃完成鐵路投資8，000億元以上、公路投資1.65萬(wàn)億元，再開(kāi)工20項(xiàng)重大水利工程，建設(shè)水電核電、特高壓輸電、智能電網(wǎng)、油氣管網(wǎng)、城市軌道交通等重大項(xiàng)目;中央預(yù)算內(nèi)投資增加到5，000億元;加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，新建改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里，具備條件的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和建制村要加快通硬化路、通客車。從具體實(shí)施情況來(lái)看，年1~11月，鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)和航空運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別為6，660.73億元、29，455.11億元和1，986.42億元，分別同比增長(zhǎng)5.00%、16.90%和30.70%;水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額1，930.89億元，同比減少9.20%。

年5月，國(guó)家發(fā)改委、交通運(yùn)輸部聯(lián)合印發(fā)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》，指出“十三五”時(shí)期是交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)的重要階段，~年擬重點(diǎn)推進(jìn)鐵路、公路、水路、機(jī)場(chǎng)、城市軌道交通項(xiàng)目303項(xiàng)，設(shè)計(jì)項(xiàng)目總投資約4.7萬(wàn)億元。其中，年項(xiàng)目131個(gè)，投資約2.1萬(wàn)億元;年項(xiàng)目92個(gè)，投資約1.3萬(wàn)億元;年項(xiàng)目80個(gè)，投資約1.3萬(wàn)億元。

表2 303項(xiàng)重大工程建設(shè)項(xiàng)目分類投資情況(單位：個(gè)、億元)

投資類型

項(xiàng)目數(shù)量

投資規(guī)模

鐵路

19,743.00

公路

5,757.30

水路

595.23

機(jī)場(chǎng)

4,607.14

城市軌道交通

103

16,478.00

總計(jì)

303

47,180.67

此外，年以來(lái)，中央和地方財(cái)政收入增速均下降、支出增速上升影響，中央和地方財(cái)政赤字持續(xù)擴(kuò)大。政府財(cái)政情況不容樂(lè)觀，政府一定程度上需要依靠PPP項(xiàng)目持續(xù)發(fā)展以推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。截至年9月底，全部入庫(kù)的PPP項(xiàng)目達(dá)10，471個(gè)，總投資額12.46萬(wàn)億元，其中已進(jìn)入執(zhí)行階段項(xiàng)目946個(gè)，總投資額1.56萬(wàn)億元。由于進(jìn)入執(zhí)行的項(xiàng)目主要集中在市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及學(xué)校、醫(yī)院、體育等公共服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)項(xiàng)目執(zhí)行對(duì)當(dāng)?shù)亟ú挠娩撚酗@著的拉動(dòng)作用。從落地PPP項(xiàng)目數(shù)量來(lái)看，年3月底比1月底新增71個(gè)落地項(xiàng)目，6月底比3月底新增250個(gè)落地項(xiàng)目，9月底比6月底新增327個(gè)落地項(xiàng)目;年下半年以來(lái)，PPP項(xiàng)目呈加速落地趨勢(shì)，PPP項(xiàng)目對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用也將越來(lái)越明顯，從而拉動(dòng)今后幾年的基建用鋼需求。

受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的沖擊，我國(guó)主要制造業(yè)均已告別高速增長(zhǎng)，其中機(jī)械制造和船舶制造等制造業(yè)已呈現(xiàn)訂單大幅下降、產(chǎn)能過(guò)剩的局面;預(yù)計(jì)制造業(yè)對(duì)我國(guó)年鋼鐵需求的拉動(dòng)作用有限。

機(jī)械制造行業(yè)方面，受固定資產(chǎn)投資增速放緩、房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)波動(dòng)以及工程機(jī)械行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的影響，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的工程機(jī)械行業(yè)整體呈現(xiàn)明顯的下行趨勢(shì)。年1~11月，通用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額11，843.64億元，同比減少2.80%;專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額10，893.03億元，同比減少3.40%;電氣機(jī)械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額11，602.84億元，同比增長(zhǎng)12.80 %;金屬制品業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額9，189.58億元，同比增長(zhǎng)6.60%。年下半年以來(lái)，隨著部分PPP等基建項(xiàng)目尤其是大型項(xiàng)目的推進(jìn)，以及年前三季度房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增加，行業(yè)出現(xiàn)弱復(fù)蘇跡象，行業(yè)庫(kù)存消化速度加快。

汽車制造行業(yè)方面，受銷售基數(shù)低、購(gòu)置稅優(yōu)惠即將到期及車企產(chǎn)品布局調(diào)整等影響，年1~9月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為1，942.20萬(wàn)輛和1，936.04萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.63%和13.51%。雖然近年來(lái)我國(guó)汽車保有量已大幅提升，但同時(shí)考慮我國(guó)每千人汽車擁有量仍處于較低水平，較國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，且居民收入水平增長(zhǎng)等中長(zhǎng)期因素未發(fā)生根本改變，年，國(guó)內(nèi)汽車制造行業(yè)仍有一定增長(zhǎng)空間。

家電制造行業(yè)方面，由于前期激勵(lì)政策提前透支消費(fèi)能力，導(dǎo)致市場(chǎng)飽和度較高，受制于市場(chǎng)需求疲弱，年1~9月，國(guó)內(nèi)家電行業(yè)仍延續(xù)~年低速增長(zhǎng)或負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，年1~9月，冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)和彩電分別生產(chǎn)7，115.00萬(wàn)臺(tái)、12，170.70萬(wàn)臺(tái)、5，573.70萬(wàn)臺(tái)和12，418.20萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)-0.38%、-1.74%、4.00%和6.90%。

國(guó)內(nèi)船舶制造行業(yè)出現(xiàn)明顯產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，船舶制造行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降。年1~9月，國(guó)內(nèi)新接船舶訂單量為1，852萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)1.98%;手持船舶訂單量為10，930萬(wàn)載重噸，同比大幅減少17.99%。由于手持船舶訂單量呈持續(xù)減少態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)船舶產(chǎn)量以及集裝箱需求將繼續(xù)探底，船舶和集裝箱制造業(yè)用鋼需求將持續(xù)下滑。

出口方面，年1~10月，中國(guó)鋼鐵出口有所放緩，預(yù)計(jì)年也將基本保持穩(wěn)定，對(duì)鋼鐵整體需求貢獻(xiàn)有限。

年1~10月，國(guó)內(nèi)鋼材出口量為9，263.00萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)0.50%，增幅較上年同期大幅下降24.20個(gè)百分點(diǎn);年1~10月，國(guó)內(nèi)鋼材出口金額達(dá)到455.25億美元，較上年同期減少14.90%;主要系國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格暴漲使得鋼廠出口報(bào)價(jià)上升，國(guó)外的采購(gòu)商對(duì)中國(guó)鋼材價(jià)格的暴漲持觀望態(tài)度所致。年1~10月，國(guó)內(nèi)累計(jì)出口棒線材4，123萬(wàn)噸(占比41.70%)、角型材473萬(wàn)噸(占比4.65%)、板材4，394萬(wàn)噸(占比43.11%)、管材142萬(wàn)噸(占比1.38%)，分別同比增長(zhǎng)4.24%、-5.71%、-0.59%和-1.52%。由于世界經(jīng)濟(jì)緩慢穩(wěn)定增長(zhǎng)格局未變，且反傾銷發(fā)起國(guó)并非國(guó)內(nèi)鋼材主要出口地區(qū)，年，鋼材出口規(guī)模大幅下降的可能性不大。

二、原材料供給及價(jià)格展望

受國(guó)內(nèi)鐵礦石需求下降以及主流礦山擴(kuò)產(chǎn)影響，外礦價(jià)格持續(xù)上漲的概率較低;但受人民幣貶值，以及海運(yùn)成本波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石采購(gòu)成本將有所波動(dòng)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亦導(dǎo)致煤炭(焦煤)價(jià)格大幅上漲，且短期內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格回落的可能性不大。預(yù)計(jì)年原材料成本的上升壓力將對(duì)鋼鐵行業(yè)盈利空間形成擠壓。

鐵礦石方面，年1~11月，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量9.35億噸，同比增長(zhǎng)9.2%，對(duì)外依存度達(dá)到86.8%。受此影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)進(jìn)口鐵礦石議價(jià)能力持續(xù)削弱;國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格走勢(shì)主要表現(xiàn)為跟隨國(guó)際鐵礦石價(jià)格變動(dòng)。年，受以國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇需求增長(zhǎng)及主流礦山產(chǎn)量釋放低于預(yù)期影響，鐵礦石價(jià)格不斷攀升，截至年11月底，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格分別為589.70元/噸和643.44元/噸，分別較年初增長(zhǎng)34.02%和79.57%。值得注意的是，自年11月以來(lái)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格已開(kāi)始持續(xù)超過(guò)國(guó)產(chǎn)鐵礦石價(jià)格。

據(jù)巴西淡水河谷三季度產(chǎn)量報(bào)告披露，預(yù)計(jì)其年鐵礦石供應(yīng)量為3.4億噸，年供應(yīng)量將增加至3.6~3.8億噸，增產(chǎn)約3，000萬(wàn)噸。澳大利亞方面，年力拓產(chǎn)量在3.25~3.30億噸間波動(dòng)，年力拓增產(chǎn)規(guī)模約為700萬(wàn)噸，全年產(chǎn)量約為3.30~3.40億噸;年必和必拓鐵礦石供應(yīng)量預(yù)計(jì)為2.57億噸，年，其增產(chǎn)規(guī)模為1，200萬(wàn)噸;年，F(xiàn)MG產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.69億噸，年無(wú)增產(chǎn)計(jì)劃，最終發(fā)貨量可能在1.65~1.70億噸間波動(dòng)。除了主流礦山，澳洲Royhill新增供應(yīng)2，000萬(wàn)噸左右;同時(shí)，印度出口禁令的解除，也將新增加市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)計(jì)將達(dá)到900~1，000萬(wàn)噸?？紤]到年，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將有所下降，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求將有所下降;未來(lái)鐵礦石價(jià)格大幅上漲的可能性不大。但受美聯(lián)儲(chǔ)加息以及未來(lái)加息預(yù)期形成影響，人民幣依然面臨較大貶值壓力;同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致國(guó)際海運(yùn)成本有所上升。綜合上述因素考慮，年，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石采購(gòu)成本出現(xiàn)增長(zhǎng)的可能性較低，但存在一定波動(dòng)。

焦煤方面，由于煤炭與鋼鐵同屬于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)，圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革展開(kāi)的“去產(chǎn)能、去杠桿”執(zhí)行力度很大且成效顯著，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上行。截至年11月底，主焦煤、肥煤和1/3焦煤價(jià)格分別為1，530元/噸、1，480萬(wàn)/噸和1，130元/噸，分別較年初上漲212.24%、150.85%和182.50%。年，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、PMI指數(shù)回升以及通脹預(yù)期的形成均導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格上漲壓力較大。

三、區(qū)域分化展望

布局在沿海(河)港口，鐵路干線或礦山(鐵礦、煤礦)附近的鋼鐵企業(yè)運(yùn)輸成本較低;在國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩、需求下滑的情況下，具有運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)的鋼鐵企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)鐵礦石對(duì)外依存度持續(xù)上升，年1~11月，達(dá)到86.8%。由于國(guó)際鐵礦石經(jīng)由華東、華北、東北各港口中轉(zhuǎn)銷往國(guó)內(nèi)，地處東部沿海地區(qū)的鋼鐵企業(yè)在鐵礦石運(yùn)輸成本壓縮方面具備天然優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)東部地區(qū)水系發(fā)達(dá)、通航條件較好，通過(guò)二程船運(yùn)，華東、華北以及東北地區(qū)具備鐵礦石運(yùn)輸成本壓縮的優(yōu)勢(shì)。以長(zhǎng)江水系為例，鐵礦石內(nèi)河運(yùn)輸價(jià)格為0.05元/噸公里左右，假設(shè)500公里為半徑，鐵礦石運(yùn)輸成本為20元/噸左右。相比之下，內(nèi)陸包括西北、西南地區(qū)的鐵礦石資源通過(guò)鐵路轉(zhuǎn)運(yùn)到廠，其鐵路貨運(yùn)價(jià)格0.086元/噸公里，假設(shè)1，000公里為半徑，鐵礦石運(yùn)輸成本為86元/噸，運(yùn)輸成本相對(duì)較高。

從國(guó)內(nèi)資源分布情況來(lái)看，由于華北、東北的鐵礦石資源較為豐富，區(qū)域內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量也位居國(guó)內(nèi)前列。年1~11月，華北、東北鐵礦石產(chǎn)量分別為54，467.47萬(wàn)噸和12，341.31萬(wàn)噸，兩區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的56.73%。其次，西南、西北地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量亦處于較高水平，兩區(qū)域產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的28.80%。由于前期受行業(yè)景氣度下行關(guān)停的礦山主要集中于華北、東北地區(qū);未來(lái)，若國(guó)際鐵礦石價(jià)格持續(xù)上升，前期關(guān)停礦山復(fù)產(chǎn)將進(jìn)一步推高華北、東北地區(qū)的鐵礦石產(chǎn)量及其占國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量的比重。未來(lái)，具備鐵礦石礦產(chǎn)資源或處于東北、華北區(qū)域內(nèi)企業(yè)的鐵礦石成本控制優(yōu)勢(shì)將有所凸顯，其競(jìng)爭(zhēng)能力有望得到提升。

表3 年1~11月我國(guó)各地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)

華東

華南

華北

西北

西南

東北

華中

年1~11月

10,383.70

2,857.20

54,406.10

13,235.70

20,895.70

17,885.90

5,462.00

年1~11月

10,380.37

2,113.70

54,467.47

12,646.15

21,267.35

12,341.31

4,546.04

從截至年底的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)煤炭主要分布在華北和西北地區(qū)，基礎(chǔ)儲(chǔ)量分別為954.49億噸和797.09億噸，分別占全國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量的40.50%和33.82%。西南和華東地區(qū)同樣具備一定優(yōu)勢(shì)，分別占全國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量的9.58%和7.64%。據(jù)此，華北和西北地區(qū)的企業(yè)在煤炭資源稟賦方面具備優(yōu)勢(shì)，同時(shí)由于東部地區(qū)鐵路運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)、運(yùn)輸效率高，區(qū)域內(nèi)鋼鐵企業(yè)也具備一定優(yōu)勢(shì)。

此外，東北、西北、西南地區(qū)鋼材產(chǎn)品外銷比例較高，跨區(qū)銷售的鋼材均要附加較高的運(yùn)輸成本。鋼材的鐵路貨運(yùn)價(jià)格為0.103元/噸公里，假設(shè)1，000公里為半徑，鋼材運(yùn)輸成本103元/噸。區(qū)域內(nèi)鋼材銷納內(nèi)力強(qiáng)的華東地區(qū)，以及以華東地區(qū)為重點(diǎn)銷售市場(chǎng)的華北地區(qū)具備較高的產(chǎn)成品物流成本控制優(yōu)勢(shì)。從冶金工業(yè)規(guī)劃研究院統(tǒng)計(jì)的鋼材外銷情況來(lái)看，華東是東北、華北、華東、中南鋼鐵企業(yè)的核心區(qū)域市場(chǎng)，是西北地區(qū)鋼鐵企業(yè)的重點(diǎn)市場(chǎng);中南是中南、西南鋼鐵企業(yè)的核心區(qū)域市場(chǎng)，是東北地區(qū)、華北地區(qū)的重點(diǎn)市場(chǎng)?？紤]到國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)品平均運(yùn)距在1，000公里左右，東北、西北、西南地區(qū)外銷比例較高，跨區(qū)銷售的鋼材均要附加較高的運(yùn)輸成本。

表5 各區(qū)域鋼材重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng)流向矩陣

消費(fèi)區(qū)域

東北

華北

華東

中南

西北

西南

生產(chǎn)區(qū)域

東北

華北

華東

中南

西北

西南

資料來(lái)源：冶金工業(yè)規(guī)劃研究院。

注：“++”表示主要銷售區(qū)域、“+”表示次要銷售區(qū)域。

經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大的區(qū)域用鋼需求旺盛，主要下游市場(chǎng)布局于這些區(qū)域的鋼鐵企業(yè)銷售情況良好，整體信用風(fēng)險(xiǎn)較小。

從房地產(chǎn)行業(yè)先行指標(biāo)來(lái)看，年1~11月，華東、華南、華北以及華中地區(qū)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積均保持同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。值得注意的是，華南、華北地區(qū)土地購(gòu)置面積保持較高速度增長(zhǎng)，區(qū)域內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展可期;相對(duì)而言，華東、華中地區(qū)由于土地購(gòu)置面積增速明顯放緩，其房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)穩(wěn)定性相對(duì)較弱。年，華東、華南、華北以及華中地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)都將保持較為穩(wěn)定的發(fā)展，區(qū)域內(nèi)建材用鋼需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。西北、西南和東北地區(qū)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積均呈下降態(tài)勢(shì)，同時(shí)，考慮到國(guó)內(nèi)地產(chǎn)調(diào)控政策依然以二三線城市去庫(kù)存為主線;未來(lái)區(qū)域內(nèi)房地產(chǎn)投資和建設(shè)速度可能將出現(xiàn)一定程度下降。年，西北、西南和東北地區(qū)的建材用鋼需求可能將出現(xiàn)下滑。

表4 年1~11月我國(guó)各地區(qū)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和土地購(gòu)置面積累計(jì)值和同比增速(單位：萬(wàn)平方米，%)

指標(biāo)

華東

華南

華北

西北

西南

東北

華中

新開(kāi)工面積

累計(jì)值

48,982.19

19,051.57

16,140.49

12,927.98

20,816.95

7,382.82

26,001.46

同比增速

8.83

15.78

14.63

-2.13

-5.12

-13.53

21.85

土地購(gòu)置面積

累計(jì)值

7,716.61

2,172.39

1,753.77

1,129.95

2,536.08

1,438.40

2,298.53

同比增速

5.63

21.58

33.36

-40.42

-29.02

-23.79

7.92

由于進(jìn)入執(zhí)行階段的PPP項(xiàng)目主要集中在市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域以及學(xué)校、醫(yī)院、體育等公共服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的執(zhí)行對(duì)當(dāng)?shù)亟ú挠娩撚幸欢ǖ睦瓌?dòng)作用。從全部入庫(kù)的PPP項(xiàng)目區(qū)域來(lái)看，華東地區(qū)總投資額為3.04萬(wàn)億元(占24.43%)，華南地區(qū)總投資額為0.56萬(wàn)億元(占比4.52%)，華北地區(qū)總投資額為1.17萬(wàn)億元(占比9.42%)，西北地區(qū)總投資額為1.90萬(wàn)億元(占比15.25%)，西南地區(qū)總投資額為3.47萬(wàn)億(占比27.87%)，東北地區(qū)總投資額為0.82萬(wàn)億元(占比6.61%)，華中地區(qū)總投資額為1.48萬(wàn)億元(占比11.89%)。年以來(lái)，入庫(kù)項(xiàng)目審批執(zhí)行速度明顯增加，未來(lái)項(xiàng)目執(zhí)行將對(duì)華東和西南地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)投資起到明顯的拉動(dòng)作用;PPP項(xiàng)目落地對(duì)該區(qū)域內(nèi)建材用鋼有一定的拉動(dòng)作用。

受地理環(huán)境、國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重心、基礎(chǔ)建設(shè)力度以及教育水平等因素影響，導(dǎo)致區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡現(xiàn)象。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡主要通過(guò)不同地區(qū)間工業(yè)發(fā)展水平而作用到鋼材需求之上，工業(yè)總產(chǎn)值和區(qū)域用鋼需求呈高度正相關(guān)關(guān)系。從第二產(chǎn)業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的角度看，年，華東地區(qū)以10.53萬(wàn)億元工業(yè)總產(chǎn)值位居全國(guó)第一;其次為華中、華南和華北，相關(guān)工業(yè)總產(chǎn)值分別為3.83萬(wàn)億元、3.71萬(wàn)億元和2.77萬(wàn)億元;西南、西北和東北地區(qū)相對(duì)落后，工業(yè)總產(chǎn)值分別為2.38萬(wàn)億元、2.15萬(wàn)億元和2.14萬(wàn)億元。

四、產(chǎn)品分化展望

熱軋產(chǎn)品的毛利率高于同類型冷軋產(chǎn)品，且熱軋工藝毛利率相對(duì)穩(wěn)定;建材用鋼以及中厚板產(chǎn)品受產(chǎn)能過(guò)剩影響，毛利水平較低。以熱軋產(chǎn)品為主的鋼鐵企業(yè)具備較高的信用質(zhì)量，相對(duì)而言，建材用鋼以及中厚板產(chǎn)品為主導(dǎo)的鋼鐵企業(yè)信用質(zhì)量較弱。

表5 鋼鐵行業(yè)下游主要用鋼品種

行業(yè)下游

主要用鋼品種

房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

螺紋鋼、普/優(yōu)線材、工字鋼、H型鋼、中厚板、管材

機(jī)械

中/厚板材、管材、棒材、冷/熱軋薄板

汽車

冷軋板、熱軋板、鍍層板

家電

冷軋板、熱軋板、鍍層板

船舶

中厚板、型材、管材

出口

螺紋鋼、型材、板材

年，由于房地產(chǎn)和基建行業(yè)用鋼需求超預(yù)期增長(zhǎng)，建材用鋼價(jià)格大幅增長(zhǎng);截至年11月底，Φ25mm螺紋鋼、Ф25mm普通圓鋼和Φ6.5mm高速線材價(jià)格分別為3，160元/噸、3，250元/噸和3，170元/噸，分別較年初增長(zhǎng)57.21%、56.25%和67.72%。除冷軋產(chǎn)品以外，螺紋、熱軋和線材均存在對(duì)應(yīng)的期貨產(chǎn)品，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格相關(guān)系數(shù)較高，價(jià)格趨勢(shì)性波動(dòng)行情下聯(lián)動(dòng)效應(yīng)明顯增加。相比之下，冷軋品種價(jià)格更多取決于供需博弈，與黑色期貨的關(guān)聯(lián)性相對(duì)于其他品種來(lái)說(shuō)較小。年1~11月，同類型冷軋和熱軋噸鋼產(chǎn)品價(jià)差在600元~1，600元區(qū)間波動(dòng)。國(guó)內(nèi)冷軋產(chǎn)品起步較晚，但供需缺口導(dǎo)致產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩導(dǎo)致同類型冷熱軋產(chǎn)品價(jià)格差異縮小。截至年11月底，3mm熱軋普通薄板和3mm冷軋普通薄板價(jià)格分別為3，720.00元/噸和5，080.00元/噸，分別較年初上漲77.99%和57.76%;冷軋板價(jià)格上漲的幅度明顯低于熱軋產(chǎn)品。

成本方面，粗鋼成本構(gòu)成中原燃料成本占80%、其他制造成本占10%、折舊成本占6%和人工成本占4%，粗鋼成本受原燃料價(jià)格影響較大。在假設(shè)粗鋼成本一致的前提下，加工和制造費(fèi)用對(duì)各類產(chǎn)品的邊際成本影響較大。通常熱軋產(chǎn)品成本較粗鋼高300元/噸左右;冷軋工藝復(fù)雜、設(shè)備先進(jìn)，其較高制造費(fèi)用和折舊費(fèi)用使冷軋產(chǎn)品成本明顯高于同類型熱軋類鋼材產(chǎn)品，同類型冷軋產(chǎn)品制造費(fèi)用較熱軋產(chǎn)品高700元/噸左右。螺紋鋼產(chǎn)量龐大，噸鋼折舊費(fèi)用最低;加工成本最為成熟導(dǎo)致其他制造費(fèi)用很低，目前螺紋鋼制造成本較粗鋼高120元/噸左右。受生產(chǎn)工藝相對(duì)復(fù)雜影響，中厚板制造成本較粗鋼高450元/噸左右。

受上述因素影響，各類產(chǎn)品毛利率水平分化明顯;國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的特征較為明顯。年以來(lái)，各類鋼材毛利率均出現(xiàn)明顯改善，但毛利率水平分化的情況依然顯著。截至年底，同類型冷軋板和熱軋板毛利率分別為15.0%和17.5%，冷熱軋板材的毛利率水平相對(duì)其他類型鋼材較高;螺紋和中厚板的毛利率水平亦有所回升，分別為4.5%和-1.3%，但二者回升幅度和所處水平均遠(yuǎn)低于冷熱扎板材。

注：毛利測(cè)算是在假定鐵前成本一致，主要考慮不同產(chǎn)品加工費(fèi)用和市場(chǎng)價(jià)格而做。

年，以基建和房地產(chǎn)為代表的建筑行業(yè)增速可能放緩，建筑類用鋼價(jià)格上行的空間較小;考慮到原材料價(jià)格上漲的可能性較大，螺紋鋼毛利率水平將受到較大壓力。冷熱扎產(chǎn)品下游制造業(yè)用鋼相對(duì)穩(wěn)定，因此，熱軋板材的毛利率將維持在較高水平;由于冷軋產(chǎn)品未來(lái)還存在前期在建的新增產(chǎn)能投放，冷軋產(chǎn)品價(jià)格將繼續(xù)承壓，其毛利率水平有一定下行壓力。

五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)展望

年以來(lái)，受原材料成本上升以及下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利水平明顯改善。償債能力方面，由于行業(yè)盈利能力水平提高，多數(shù)企業(yè)償債能力大幅改善。鋼鐵企業(yè)現(xiàn)金流量和收益質(zhì)量均出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn);但在供給側(cè)改革及兼并重組的影響下，未來(lái)鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分化將日益明顯。

1.盈利水平

從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，年1~9月，受下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)，鋼材價(jià)格大幅上升影響，大部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧，50家主體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中位數(shù)為1.42億元，較年16.59億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損大幅明顯好轉(zhuǎn)，接近年全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)水平。華北區(qū)域營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模明顯增長(zhǎng)，華東地區(qū)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)規(guī)模小幅下滑。其他年虧損區(qū)域中，僅華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扭虧，相反，東北和西北營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損規(guī)模依然較大。

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，年1~9月，50家主體的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為0.55%，較上年同期提高3.55個(gè)百分點(diǎn)，較上年全年提高10.60個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利水平大幅改觀。值得關(guān)注的是，東北和西北區(qū)域的凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)分別為-0.22%和-21.98%，區(qū)域盈利狀況未得到改觀。

結(jié)合上文對(duì)下游需求以及鋼材價(jià)格的分析，年，50家主體實(shí)現(xiàn)大面積扭虧已成定局。但東北和西北區(qū)域需求依然不振、費(fèi)用壓縮能力較差，短期內(nèi)其延續(xù)虧損的可能性較大。

2.現(xiàn)金流情況

從收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量來(lái)看，年1~9月，50家主體現(xiàn)金收入比中位數(shù)為103.43%，較上年同期下滑2.02個(gè)百分點(diǎn)，較上年全年水平下滑2.44個(gè)百分點(diǎn)，系年以來(lái)鋼鐵行情整體向好，鋼鐵企業(yè)為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額加大賒銷力度所致。分區(qū)域看，華中和華南地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)，西北地區(qū)收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量明顯惡化。

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~來(lái)看，年，11家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金呈凈流出態(tài)勢(shì)，主要系原材料采購(gòu)成本和鋼材銷售價(jià)格倒掛導(dǎo)致的虧損所致。年1~9月，以上11家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出狀況明顯好轉(zhuǎn);其中5家主體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金表現(xiàn)為凈流入，其余6家經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模明顯減小;主要系年1~9月，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格超預(yù)期增長(zhǎng)所致。但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)凈流出的情況仍然值得關(guān)注，其中3家主體位于西北，西南、東北和華東各1家。

3.償債能力

截至年12月底，50家主體信用債市場(chǎng)債券余額合計(jì)達(dá)3，782.75億元。其中，年集中到期壓力較大，年內(nèi)合計(jì)有1，701.00億元債券到期(占比達(dá)44.97%);具體來(lái)看，年內(nèi)3月、7月和8月集中到期壓力，分別有289.00億元、240.70億元和296.00億元債券到期。

從流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)看，截至年9月底，50家主體的流動(dòng)比率中位數(shù)為0.67倍，較上年同期未發(fā)生變化，較上年末提高0.04倍;50家主體的速動(dòng)比率中位數(shù)為0.43倍，較上年同期下降0.01倍，較上年末未發(fā)生變化。分區(qū)域看，華南地區(qū)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較上年同期明顯好轉(zhuǎn);西北地區(qū)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率明顯惡化。

從現(xiàn)金流債務(wù)保障程度上來(lái)看，年1~9月，50家主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/帶息債務(wù)中位數(shù)為0.06倍，較上年同期提高0.03倍，較上年全年水平無(wú)變化;50家主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債中位數(shù)為0.06倍，較上年同期提高0.03倍，較上年全年水平無(wú)變化。分區(qū)域看，華北和華東地區(qū)現(xiàn)金流債務(wù)保護(hù)能力明顯好轉(zhuǎn);其他區(qū)域變動(dòng)不大。但值得關(guān)注的是西北和東北地區(qū)指標(biāo)任處于較低水平，現(xiàn)金流債務(wù)保護(hù)能力仍然較差。

從EBITDA對(duì)債務(wù)保障程度來(lái)看，年1~6月，50家主體的EBITDA帶息債務(wù)保障倍數(shù)中位數(shù)為0.07倍，較上年同期提高0.02倍，較上年全年水平提高0.02倍;50家主體的EBITDA利息保障倍數(shù)中位數(shù)為3.73倍，較上年同期提高0.50倍，較上年全年水平提高2.22倍。

六、信用等級(jí)遷移情況

截至年底，鋼鐵行業(yè)存在有效級(jí)別的發(fā)行主體共50家，其中AAA級(jí)主體15家(占30%)，AA+級(jí)主體12家(占24%)，AA級(jí)主體9家(18%)，AA-級(jí)主體11家(占22%)，BBB+級(jí)、CC級(jí)和C級(jí)主體各1家(均占2%)。

年，涉及級(jí)別調(diào)整的企業(yè)共18家。主體級(jí)別下調(diào)的發(fā)行主體共10家，其中2家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”調(diào)整為“穩(wěn)定”，2家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望維持為“穩(wěn)定”，5家在級(jí)別下調(diào)后評(píng)級(jí)展望維持為“負(fù)面”。主體級(jí)別未發(fā)生變動(dòng)但評(píng)級(jí)展望被調(diào)整為“負(fù)面”的發(fā)行主體共7家。主體級(jí)別上調(diào)的發(fā)行主體僅1家。

表6 鋼鐵行業(yè)主體信用等級(jí)遷移情況

截至年底發(fā)行主體信用等級(jí)

AAA

AA+

AA-

A+

BBB+

合計(jì)

截至年底發(fā)行主體信用等級(jí)

AAA

AA+

AA-

A+

BBB+

合計(jì)

企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，中央國(guó)有性質(zhì)主體共16家，其中3家主體級(jí)別下調(diào)(占比18.75%);地方國(guó)有性質(zhì)主體共29家，其中13家主體級(jí)別下調(diào)(占比44.80%);民營(yíng)/外資性質(zhì)主體共5家，其中2家主體級(jí)別下調(diào)(占比40.00%)。從分區(qū)域來(lái)看，西北地區(qū)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量為7家，占區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的87.50%;其次為東北和華東，兩區(qū)域內(nèi)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量均為3家，分別占各自區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的42.86%和18.75%;再次為華南和華中，兩區(qū)域內(nèi)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體數(shù)量均為2家，分別占各自區(qū)域內(nèi)發(fā)債主體數(shù)量的66.67%和50%。華東地區(qū)無(wú)級(jí)別(或展望)下調(diào)主體。從區(qū)域內(nèi)主體級(jí)別下調(diào)數(shù)量及其各自區(qū)域內(nèi)占比情況來(lái)看，主體級(jí)別調(diào)整基本符合上文所述區(qū)域內(nèi)信用品質(zhì)分化的邏輯。

嚴(yán)重虧損是主體級(jí)別(或展望)下調(diào)的重要原因。年，鋼材價(jià)格單邊大幅下跌，受區(qū)域和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的凈資產(chǎn)收益率和銷售毛利率大幅下滑;年全年，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)為-28.64%，較30家級(jí)別未下調(diào)主體凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)-0.67%低27.97個(gè)百分點(diǎn);年全年，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的銷售毛利率中位數(shù)為-1.71%，較30家級(jí)別未下調(diào)主體銷售毛利率中位數(shù)5.54%低7.25個(gè)百分點(diǎn)。此外，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的費(fèi)用控制能力亦相對(duì)價(jià)差。

財(cái)務(wù)杠桿方面，截至年底，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體的資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)達(dá)到80.38%;其中超過(guò)90%的有3家，超過(guò)80%的有10家;30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)為68.33%，超過(guò)80%的僅3家。截至年9月底，級(jí)別下調(diào)主體杠桿過(guò)高的問(wèn)題未得到明顯改觀。財(cái)務(wù)杠桿較高，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，年，其財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入中位數(shù)達(dá)到5.40%，對(duì)主體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成明顯侵蝕;相比之下30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入中位數(shù)為3.01%，顯著的低于級(jí)別下調(diào)企業(yè)。

償債能力方面，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體年度的速動(dòng)比率中位數(shù)為0.30倍，且呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì);30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體速動(dòng)比率中位數(shù)為0.51倍，顯著的高于級(jí)別下調(diào)主體。一方面，由于鋼材價(jià)格于年大幅下跌，且該類鋼鐵企業(yè)銷售收入、利潤(rùn)總額以及銷售收到的現(xiàn)金出現(xiàn)不同程度下滑;另一方面，由于其現(xiàn)金流趨于緊張，鋼鐵企業(yè)拆借規(guī)模進(jìn)一步上升，短期借款比重較大。因此，年鋼鐵企業(yè)EBITDA債務(wù)保障水平呈下滑態(tài)勢(shì);受利潤(rùn)總額嚴(yán)重虧損影響，17家級(jí)別(或展望)下調(diào)主體全年EBITDA對(duì)債務(wù)無(wú)保障能力;相比之下，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及成本控制能力較強(qiáng)等方面原因影響，30家級(jí)別(或展望)未下調(diào)主體EBITDA帶息債務(wù)保障倍數(shù)為0.08倍。年1~6月，EBITDA對(duì)帶息債務(wù)和利息費(fèi)用保障倍數(shù)分別達(dá)到0.06倍和3.45倍;級(jí)別下調(diào)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)償還能力有所改觀。

七、結(jié)論

年以來(lái)，受原材料成本上升以及下游需求超預(yù)期增長(zhǎng)影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利水平有所改善。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)主要盈利指標(biāo)、現(xiàn)金流質(zhì)量和償債能力均有所改善。

年，鋼鐵行業(yè)面臨的主要考驗(yàn)來(lái)自于原材料成本的波動(dòng)增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)用鋼需求所呈現(xiàn)的整體下滑趨勢(shì)。展望年，鋼鐵行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)分化將日益明顯具備良好區(qū)域優(yōu)勢(shì)以及資源稟賦的鋼鐵企業(yè)信用品質(zhì)將有所提升;較大的生產(chǎn)規(guī)模、多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及毛利水平高的產(chǎn)品類型對(duì)鋼鐵企業(yè)的信用品質(zhì)亦有一定提升。反之，將對(duì)鋼鐵企業(yè)的信用質(zhì)量產(chǎn)生拖累。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策

年鋼鐵行業(yè)新規(guī)定

年中國(guó)鋼鐵行業(yè)展望

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