利率政策
央行上調(diào)政策利率
貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)
1 貨幣市場(chǎng)資金面總體均衡,活躍期限利率月中上行
年2月,資金面整體供需均衡,現(xiàn)金持續(xù)回流,流動(dòng)性環(huán)境整體符合預(yù)期。分階段看,月初受春節(jié)后現(xiàn)金回籠影響,資金面較為寬松,利率走勢(shì)平穩(wěn)。月中由于前期投放的TLF臨近到期,市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎,利率走高。后受大行投放增加影響,利率短暫下行,于月末再次走高。
2月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠8100億元。此外,央行通過(guò)MLF凈投放共計(jì)1885億元,較上月增加730億元,2月無(wú)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)與到期,且無(wú)央票到期,本月凈回籠總計(jì)6215億元,較上月投放減少10420億元。
本月,隔夜回購(gòu)加權(quán)利率由月初的2.19%上行37個(gè)基點(diǎn)至月末的2.55%,7天回購(gòu)加權(quán)利率由2.55%上行18個(gè)基點(diǎn)至2.73%,14天回購(gòu)加權(quán)利率由2.7%上行85個(gè)基點(diǎn)至3.55%,1月期回購(gòu)加權(quán)利率由3.6%上行100個(gè)基點(diǎn)至4.6%,3月期回購(gòu)加權(quán)利率由4.2%上行20個(gè)基點(diǎn)至4.4%。Shibor_O/N從2.22%上行28個(gè)基點(diǎn)至2.49%;Shibor_1W從2.65%上行8個(gè)基點(diǎn)至2.73%;Shibor_2W從3.07%上行9個(gè)基點(diǎn)至3.16%;Shibor_1M從3.88%上行20個(gè)基點(diǎn)至4.08%;Shibor_3M由3.92%上行37個(gè)基點(diǎn)至4.28%(圖1)。
圖1 年2月貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)(%)
資料來(lái)源:中國(guó)外匯交易中心
2 貨幣市場(chǎng)交易量環(huán)比上升
本月,銀行間貨幣市場(chǎng)總交易量環(huán)比上升,成交總量為44.3萬(wàn)億元,日均成交2.5萬(wàn)億元(環(huán)比增加4.4%)。其中,同業(yè)拆借成交7萬(wàn)億元,日均成交3883億元(環(huán)比增加14.5%);質(zhì)押式回購(gòu)成交35.8萬(wàn)億元,日均成交2萬(wàn)億元(環(huán)比增加2.3%);買(mǎi)斷式回購(gòu)成交1.5萬(wàn)億元,日均成交826億元(環(huán)比增加12.5%)。
3 凈融入資金量回升,待償付凈余額下降
本月,各類(lèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)銀行間貨幣市場(chǎng)凈融入資金總計(jì)17.3萬(wàn)億元,較上月增加10.2%,其中凈融入資金量最多的機(jī)構(gòu)類(lèi)型依次為城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行、證券公司、農(nóng)村信用聯(lián)社,合計(jì)凈融入資金11.9萬(wàn)億元,市場(chǎng)占比68.6%。從融資存量看,截至2月末,各類(lèi)機(jī)構(gòu)在銀行間市場(chǎng)上的未到期資金凈余額為2.8萬(wàn)億元,較上月減少12.6%。需凈償付資金量最多的四類(lèi)機(jī)構(gòu)依次為城市商業(yè)銀行、其他非法人產(chǎn)品、外資銀行、商業(yè)銀行資管,需凈償付資金量合計(jì)2.2萬(wàn)億元,市場(chǎng)占比為78.6%。
債券市場(chǎng)特點(diǎn)
1 現(xiàn)券日均交易量上升
年2月,隨著春節(jié)假期的結(jié)束,銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券日均交易量環(huán)比上升,月成交券面總額為6.4萬(wàn)億元,日均成交3392億元,較上月增加19.7%。具體來(lái)看,國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債和中期票據(jù)日均交易量分別較上月增加1.03%、增加12.6%、減少11.4%、增加1.15%。
現(xiàn)券凈買(mǎi)入量前五的市場(chǎng)成員類(lèi)型依次為基金、政策性銀行、大型商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),合計(jì)凈買(mǎi)入額為2824億元,較上月增加1015億元;現(xiàn)券凈賣(mài)出量前五的市場(chǎng)成員類(lèi)型依次為農(nóng)村信用聯(lián)社、城市商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行,合計(jì)凈賣(mài)出額為4255億元,較上月增加1759億元。
2 到期收益率中長(zhǎng)期下行,短期上行,曲線(xiàn)小幅平坦化,信用利差走闊
隨著節(jié)假日的結(jié)束,2月債券市場(chǎng)交易量逐漸回升,但市場(chǎng)情緒仍然偏弱,整體交投清淡。分階段來(lái)看,2月上旬,因月初官方制造業(yè)及非制造業(yè)PMI均較上月有所回落,外匯儲(chǔ)備下降,CPI及PPI繼續(xù)走高,經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖,且央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率,現(xiàn)券收益率快速上行。中旬,市場(chǎng)緊張情緒緩和,疊加國(guó)債期貨反彈,收益率下行。下旬,受監(jiān)管調(diào)整的傳聞?dòng)绊?,市?chǎng)交投情緒再度走弱,收益率上行后進(jìn)入盤(pán)整。
分品種來(lái)看,本月末,國(guó)債1、3、5、7和10年期到期收益率分別為2.71%、2.9%、3%、3.19%和3.29%,分別較上月末上升4、8和下降4、9和5個(gè)基點(diǎn)。信用利差走闊,長(zhǎng)端上行較為明顯。具體來(lái)看,截至2月末,1、3、5、7和10年期AAA級(jí)中短期票據(jù)與相應(yīng)期限國(guó)債到期收益率的信用利差分別為126、128、135、122和121個(gè)基點(diǎn),分別較上月增加15、10、35、25和17個(gè)基點(diǎn)。
衍生品市場(chǎng)特點(diǎn)
1 利率互換交易規(guī)模增加、參考FR007的品種占比減少
年2月,人民幣利率互換交易量為7688.67億元,較上月增加17.56%。從參考利率看,以FR007、Shibor和存貸款利率為參考利率的品種市場(chǎng)占比分別為88.36%、11.62%和0.01%,較上月分別下降2.91和上升2.90、0.01個(gè)百分點(diǎn)。從期限品種看,1年及以?xún)?nèi)、1-5年、5年以上品種的市場(chǎng)占比分別為73.09%、26.91%和0%,較上月分別上升2.82、下降2.82個(gè)百分點(diǎn)和持平。從參與機(jī)構(gòu)看,外資銀行和股份制商業(yè)銀行成交量分別為2255.07億元和2577.16億元,市場(chǎng)占比分別為29.33%和33.52%,較上月分別下降5.82和上升6.36個(gè)百分點(diǎn)。
2 互換利率先降后升,主要交易品種收盤(pán)曲線(xiàn)上移
央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)和SLF利率,釋放中性偏緊信號(hào)。年政府工作報(bào)告和央行年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告均將防風(fēng)險(xiǎn)去杠桿作為債市當(dāng)前工作重點(diǎn),各期限互換利率在月初小幅回調(diào)后回復(fù)至高位運(yùn)行。
分階段看,本月前兩周,資金面平穩(wěn)偏寬松,隨債市配置壓力反彈,互換利率小幅下行;下旬受繳稅、繳準(zhǔn)等因素影響,月末資金面緊張,導(dǎo)致各期限互換利率重新上行,互換曲線(xiàn)上移,市場(chǎng)交投清淡。全月看,以FR007為參考利率的1、2和5年期合約當(dāng)月加權(quán)平均利率分別為3.37%、3.53%和3.92%,較上月分別上行1、18和20個(gè)基點(diǎn);以Shibor 3M為參考利率的1和5年期合約當(dāng)月加權(quán)平均利率分別為4.42%和4.64%,較上月分別上行48和22個(gè)基點(diǎn)。
房貸利率收緊加碼
1銀行收緊房貸
據(jù)媒體報(bào)道,已經(jīng)有16家銀行取消了此前首套房貸款9折利率優(yōu)惠,按照9.5折執(zhí)行。這16家銀行不僅包括中、農(nóng)、工、建、交五大國(guó)有銀行,還包括了中信、招商、民生、浦發(fā)、興業(yè)、光大、華夏銀行、郵儲(chǔ)銀行以及渤海銀行北京分行、北京銀行和北京農(nóng)商行。
在天津,“市場(chǎng)上基本8.5折全部沒(méi)有了,9折也極少見(jiàn),基本上都是基準(zhǔn)上下,拿9.5折都算好的。”上述天津某國(guó)有大行分行副行長(zhǎng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)指出,以前基層行貸款8.5折就可以審批,在今年2月初,低于9折的按揭貸款基層行就沒(méi)有權(quán)限審批了;目前二級(jí)行還有9折~9.5折的按揭授權(quán)權(quán)限,但整體是往上收的態(tài)勢(shì);分行還有8.5折授權(quán),但需要說(shuō)明原因。
據(jù)該副行長(zhǎng)介紹,在天津當(dāng)?shù)貛讉€(gè)國(guó)有大行之間會(huì)對(duì)房貸利率的整體折扣情況進(jìn)行數(shù)據(jù)交換。一家銀行內(nèi)部也沒(méi)有明確的折扣比例,只是以?xún)r(jià)格授權(quán)的形式在基準(zhǔn)利率上進(jìn)行上浮或下調(diào)。近期央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等政策利率上行,也逼著各家銀行將利率上移。
2信貸寬松是樓市增長(zhǎng)主因
上圖是中國(guó)自從有房地產(chǎn)市場(chǎng)之后,商業(yè)按按揭基準(zhǔn)利率的走勢(shì)圖。
財(cái)經(jīng)分析人士劉曉博指出,目前的利率是最低的,這是房?jī)r(jià)飆升的根本原因(綠框)。紅框里,是這輪牛市之前的那個(gè)加息周期,2010年啟動(dòng)的加息周期,最終讓中國(guó)樓市在年到年進(jìn)入到滯漲、陰跌的狀態(tài)。那時(shí)候,大家探討的問(wèn)題是,哪里的樓市最危險(xiǎn)。
年開(kāi)始從深圳啟動(dòng)的這一波大漲,最終在年達(dá)到頂峰,推動(dòng)它的基本力量,是央行連續(xù)7次的降息,而且是從第三次降息之后才開(kāi)始起作用的。當(dāng)然,這個(gè)過(guò)程還伴隨著地方政府的救市(起點(diǎn)在年3月)。
3央行加息
其實(shí),央行的意圖早已在行動(dòng)中體現(xiàn)出來(lái)。
連日來(lái),國(guó)債回購(gòu)利率、銀行間回購(gòu)利率飆升,銀行間債市利率互換走高,同業(yè)存單的錢(qián)也越來(lái)越貴。
而近期央媽3個(gè)舉動(dòng)引人注目:
1、央行上調(diào)SLF(俗稱(chēng)酸辣粉)利率10-20BP;
2、分別上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)7天、14天、28天期逆回購(gòu)(俗稱(chēng)奧妙)中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn);
3、分別上調(diào)6個(gè)月和1年MLF(俗稱(chēng)麻辣粉)操作利率10個(gè)基點(diǎn)。
央行三個(gè)月兩次上調(diào)貨幣利率,意圖只有一個(gè),那就是提升市場(chǎng)資金成本,著力防控資產(chǎn)泡沫。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道,可能連續(xù)加息,而中國(guó)被迫跟進(jìn),加息可能只是一個(gè)時(shí)機(jī)問(wèn)題。
4都市圈加入限購(gòu)行列
金融系統(tǒng)在行動(dòng),地方政府也在跟進(jìn)。
周二江蘇句容市啟動(dòng)限購(gòu),河北廊坊市調(diào)控加碼。自此,包括北京、上海、南京、南昌、福州在內(nèi)的多個(gè)熱點(diǎn)都市圈,其周邊城市已紛紛祭出樓市新政。
粗略統(tǒng)計(jì)顯示,近一個(gè)月全國(guó)推出樓市新政的城市數(shù)量已達(dá)18座,其中三四線(xiàn)城市就就占據(jù)8席,且全部位列熱點(diǎn)都市圈之中。
5下一步樓市走勢(shì)
市調(diào)控層層加碼,下一步樓市走勢(shì)會(huì)如何?
財(cái)經(jīng)評(píng)論人劉曉博認(rèn)為,隨著中國(guó)緩慢進(jìn)入加息周期,樓市將高位橫盤(pán),重演年到年的走勢(shì)。
中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出,年市場(chǎng)的確會(huì)平穩(wěn),政策市場(chǎng)下,樓市波動(dòng)看政策,特別是信貸政策。
易居地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)楊紅旭表示,“從政策顯效的時(shí)長(zhǎng)來(lái)看,年下半年,才會(huì)真正出現(xiàn)一二線(xiàn)、環(huán)都市圈大面積的降溫!”
將過(guò)去十年重要的房地產(chǎn)政策(包括刺激與打壓兩種類(lèi)型),與70城房?jī)r(jià)指數(shù)走勢(shì),放在一起,如下圖所示。
1、政策具有滯后性,在方向性逆轉(zhuǎn)的第一個(gè)政策出臺(tái)后,房?jī)r(jià)仍沿原來(lái)方向運(yùn)行,不會(huì)立即調(diào)頭,比如08年10月的刺激新政,比如2010年的多次打壓新政,比如年3月的新國(guó)五條,比如 年9.30新政。
2、政策持續(xù)幾個(gè)月,尤其是出臺(tái)第二個(gè)、第三個(gè)新政之后,房?jī)r(jià)才會(huì)調(diào)頭。比如年1月的新國(guó)八條出后,房?jī)r(jià)就開(kāi)始盤(pán)整并下跌;年3.30政策出臺(tái)后,房?jī)r(jià)企穩(wěn)并開(kāi)始上漲。